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Recentemente, em assembléia geral da companhia, os controladores da Sadia decidiram mover uma ação de responsabilidade civil contra o ex-diretor financeiro da empresa, o Sr. Adriano Ferreira. O objetivo é cobrar os prejuízos de R$ 2,6 bilhões, provocados pelas operações erradas em derivativos cambiais.
Muitas empresas exportadoras já realizaram e ainda realizam este tipo de operação. A função destas operações é proteger a receita da exportação. São um compromisso da companhia de vender dólar ao banco por um preço pré-estabelecido. Quando no mercado esse preço estivesse abaixo do contrato, a companhia ganhava por ter um comprador garantido num valor superior.
Porém, quando o preço de mercado ultrapassasse o valor do contrato, o compromisso da empresa de vender o dólar ao banco se duplicava. No caso da Sadia, do dia para a noite, a companhia teve que entregar aos bancos dólares num volume equivalente a cerca de um ano e meio de exportações. Passou a ter que comprar a moeda no mercado mais cara do que venderia ao banco, daí o prejuízo.
Uma outra questão discutida na assembleia da Sadia, diz respeito ao tempo de exposição. Segundo a companhia o período máximo de exposição dos contratos aos derivativos era de seis meses. Pelo que consta, o ex-diretor, extrapolou esse limite.
- SDIA4 – Semanal
É inegável, que o ex-diretor tem a sua parcela de culpa. Mas olhando balanços antigos da Sadia fica evidente que a empresa sempre se beneficiou das operações financeiras com o dólar. O mercado inclusive especula, que no primeiro semestre de 2008, antes do estouro da crise, 80% do lucro da Sadia era proveniente deste tipo de operação.
Desde o anúncio do problema com os derivativos, a SDIA4, perdeu mais de 60%. Desde a máxima histórica em maio de 2008, os papeis já se desvalorizaram 77%. (veja gráfico)
Uma boa parte das dividas assumidas para fazer frente aos problemas financeiros, vence ainda este ano. Algumas conversas com a Perdigão já ocorreram, mas ainda não houve um acordo. O mercado acredita que a oferta máxima da Perdigão (ou de outro possível comprador) deve ficar entre R$6,00 e R$8,00 por ação do bloco de controle. A Sadia possui um tag along de 80%. Assim, considerando o fechamento de ontem da SDIA4 em 3,36 reais, o upside ficaria entre 44% (R$4,80) e 92% (R$6,40).
Considerando alguns aspectos de manejo de risco dentro de uma carteira, acredito que a relação risco x retorno no ativo pode ser bastante interessante.
Mais sobre derivativos cambiais: http://www.chrinvestor.com/2008/10/15/o-perigo-dos-derivativos-cambiai s/
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