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A algumas semanas, eu apresentei em um dos vídeos semanais o índice Global Dow. Este índice foi criado pela Dow Jones Indexes em Novembro de 2008, bem no meio da crise econômica, com a intenção de reunir as 150 companhias líderes no mercado mundial. O interessante é que a metodologia não se restringe apenas ao  momento atual. A idéia é incluir empresas que tem grandes chances de no futuro assumirem papel de destaque em seus setores.

E é pensando nisso, que hoje foi anunciada uma primeira revisão na carteira do Global Dow. Diante do cenário desolador das montadoras e do setor financeiro americano, a General Motors e o Citigroup deixam o seleto grupo. Além delas, a seguradora francesa AXA S.A., a construtora mexicana Cemex, a alemã de produtos industriais Deutsche Post, a petroleira espanhola Gamesa, a seguradora holandesa ING Groep N.V., o National Bank of Greece S.A. e o britânico Royal Bank of Scotland Group, também saíram do índice.

As companhias que serão adicionadas ao índice são: a norte-americana de cuidados com saúde Amgen Inc., a cervejaria Anheuser-Busch InBev, a Bridgestone Corp., a japonesa Canon Inc., a companhia de serviços públicos de Hong Kong CLP Holdings Ltd., a varejista chinesa Esprit Holdings Ltd., a norte-americana Medco Health Solutions Inc., o NASDAQ OMX Group Inc. e a seguradora norte-americana Travelers.

É inegável que estamos diante de uma nova ordem mundial. Os países emergentes assumirão maior importância (G20 está em curso…) e novas empresas-líderes nos mais diversos setores despontarão. Como em toda grande crise, algumas empresas quebram e desparecem e por consequência, outras crescem e brilham. Investidores fiquem atentos, as oportunidades estão diante dos nossos olhos !

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Nas últimas semanas, o movimento das duas principais blue chips do mercado brasileiro apresentaram uma falta de sincronia muito incomum. A PETR4 e a VALE5, são disparadas as ações de maior liquidez da bolsa. Ambas representam praticamente 30% do volume de negócios. E dificilmente o Ibovespa se valorizará se estes dois papeis não fizerem o mesmo.

Mas se observarmos as últimas três semanas, podemos perceber a falta de correlação entre as ações preferenciais da Petrobras e da Vale. PETR4 ganhou aproximadamente 20% e a VALE5 não conseguiu alcançar a metade desta valorização. Esse comportamento antagônico permite aos players do mercado estruturar estratégias de arbitragem e long/short.

Em um artigo escrito aqui no blog em Setembro de 2007, eu já apresentei as modalidades deste tipo de operação. No caso de VALE5 e PETR4, uma operação de long/short poderia ser classificada como inter-setorial.

Em regra geral, essas estratégias compreendem a manutenção simultânea de ações (e/ou seus derivativos) compradas e vendidas. Seus objetivos são eliminar ou reduzir a exposição dos investimentos aos chamados “riscos sistemáticos”, fatores que afetam os mercados acionários em geral, independentemente dos fundamentos das empresas.

Na maioria dos casos, os administradores de carteiras long/short compram ações e opções de algumas empresas. Simultaneamente, alugam ações de outras empresas para vendê-las e devolvê-las quando lhes interessar ou quando expirarem os contratos de aluguel. Mais importante do que a valorização ou desvalorização das ações é o desempenho relativo entre as posições compradas e vendidas.

No gráfico abaixo, podemos identificar a distorção entre o movimento dos dois papeis. De uma maneira bem simplista, poderíamos elaborar uma estratégia, onde venderíamos PETR4 e compraríamos VALE5.

O principal nas carteiras long/short é posicionar os investimentos de forma que as ações compradas tenham desempenho superior às posições vendidas. Por isso, o potencial de rendimentos diferenciados está sempre presente, seja com mercados em alta, seja em períodos de baixa.

A escolha correta de posições pelo investidor é determinante, qualquer que seja a modalidade long/short. Vale lembrar que ao potencial de ganhos em quaisquer condições de mercado estão associados riscos de perda independentemente do movimento de mercado. Portanto, é vital que o investidor considere tais estratégias como parte integrante de sua carteira de investimentos e não como a única posição.

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Recentemente foram divulgados os primeiros números do ano sobre o setor do varejo. As vendas do comércio varejista subiram 1,4% em janeiro de 2009, ante dezembro de 2008, na série com ajuste sazonal, segundo divulgou o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). Na comparação com janeiro do ano passado, as vendas aumentaram 6%. Em 12 meses, as vendas acumulam alta de 8,7%.

Os números surpreenderam positivamente o mercado e os players voltaram a dar atenção para o setor de varejo na bolsa.

Ao mesmo tempo que o IBGE apresentava o seu estudo, a Lojas Americanas divulgava o balanço do 4 trimestre de 2008.

Como previsto, a crise americana afetou o ritmo de crescimento nas vendas da empresa. As vendas em lojas  aumentaram apenas 13,3% no quarto trimestre, depois de crescerem 19,5% no terceiro trimestre. Em compensação, a LAME surpreendeu com uma margem bruta de 33,4% no quarto trimestre, 1,7 ponto percentual acima da média praticada em igual período de 2007. A estratégia da companhia foi manter uma política de preços e parcelamentos conservadora, protegendo assim o seu capital de giro neste momento de incerteza.

Além disso, é importante destacar, que a flexibilidade de mix de vendas da Lojas Americanas permite a adaptação a diferentes cenários da economia e a uma possível contração da renda. No quarto trimestre de 2008, o tíquete médio (a soma desembolsada por compra) da Lojas Americanas foi de R$ 30,90,  comparado a R$ 29,40 em 2007.

A Lojas Americanas, apesar de nos últimos trimestres sempre ter apresentado resultados sólidos,  através do seu nível de alavancagem desperta preocupação em muitos investidores. O indicador DL(dívida líquida)/EBITDA apresentou uma boa redução no quarto trimestre, de 3,0x para 2,2x, mas ainda deve ser observado com atenção nos resultados futuros.

Já os números na B2W, operação de comércio eletrônico controlada pela varejista, a história foi diferente. Prejudicada pela maior demanda por itens de preço mais baixo, a maior varejista virtual do país reduziu a taxa de crescimento nas vendas  de 35% no terceiro trimestre para 14% no quarto trimestre de 2008.

Para 2009, a expectativa da LAME é de um crescimento no número de lojas muito inferior ao apresentado no ano passado. Em 2008, foram inauguradas 58 lojas, que consumiram investimentos de R$ 270 milhões. Este ano, a companhia anunciou que só planeja inaugurar oito filiais e investir R$ 60 milhões.

É claro, que se os números do comércio varejista nos próximos meses, acompanharem o que foi apresentado pelo IBGE em Janeiro, a empresa pode se encorajar e recalibrar a dose de cautela.

Gráfico Diário

A ações da LAME4 iniciaram um processo de recuperação no patamar próximo dos 5,40 reais, aonde se encontra uma zona de suporte horizontal e a retração de 61,8% de Fibonacci. No momento o papel testa uma resistência intermediária nos 6,70. Após este patamar, os preços devem procurar a zona de resistência principal por volta dos 7,50, fechando assim, o gap deixado no início de Outubro de 2008. Se conseguirmos confirmar a formação de um pivot de alta, o objetivo, seguindo as expansões de Fibonacci, se encontra próximo dos 9 reais. Vale notar, que o volume financeiro e conseqüentemente o indicador de Acumulação e Distribuição vem confirmando o movimento de retomada do ativo.

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Muito interessante esta notícia divulgada agora a pouco.

O Brasil aumentou sua posição em títulos do Tesouro dos EUA em janeiro e assumiu a quinta posição no ranking, ultrapassando o Reino Unido, com US$ 133,5 bilhões desses títulos. Se pensarmos que o Brasil possui reservas na ordem de US$ 200 bilhões, os títulos do tesouro americano representam 67% da carteira. Podemos afirmar que a teoria da diversificação não agrada muito ao Banco Central brasileiro.

Olhando para os primeiros dez colocados, encontraremos diversos países emergentes. Parece que cada vez mais, estamos diante de uma nova ordem mundial.

Outro ponto, que chama atenção é o volume enorme de recursos chineses nos títulos americanos. São mais de 700 bilhões de dólares. Não é a toa que a saúde econômica da terra do Tio Sam interessa tanto para os orientais.

Veja a tabela completa da participação de cada país nos treasuries, clicando aqui .

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A bolsa de valores subiu 0,12% num dia, 0,24% no seguinte e 0,35% no terceiro; qual foi a taxa acumulada nesse período? E se a bolsa tivesse caído 0,1% no segundo dia?

A divisão de uma percentagem por 100 resulta em um fator decimal (também chamado de fator unitário). Se a percentagem em questão for inferior a 100%, o fator será menor do que 1. Se a percentagem for maior do que 100%, o fator será superior a 1. Quanto são 10% de 172? Transforme a percentagem em fator decimal (10 ÷ 100 = 0,10) e multiplique-a pelo valor de referência (no caso, 172). O resultado é 17,2 (172 x 0,10).

Se o Ibovespa estava em 37.000 pontos e subiu 1% ao fim do pregão, para quanto ele foi? O fator decimal, você já sabe, será 0,01 (1 ÷ 100). Se você multiplicá-lo pelo valor de referência (37.000), chegará à variação ocorrida naquele pregão: 370 pontos (0,01 x 37.000). Ora, se o índice estava em 37.000 e ganhou 370 pontos, então obviamente fechou o dia em 37.370.

Dado que um número dividido por ele mesmo é sempre igual a 1, teria sido mais prático transformar o fator decimal em fator de multiplicação, somando-o a 1, e multiplicar esse novo fator pelo valor de referência, chegando-se diretamente ao resultado e eliminando a adição intermediária. Testando: 37.000 x 1,01 = 37.370.

Agora imagine que o Ibovespa tenha se valorizado em 6% no 1º semestre e que um analista diga “No semestre que vem, a bolsa subirá 5% mais do que subiu neste”. Ele pode estar dizendo que a valorização no 2º semestre será de 11% (6 + 5), em cujo caso ambas as percentagens são valores absolutos, ou de 11,13% (6 × 1,05), em cujo caso a primeira percentagem é um valor absoluto e a segunda, um valor relativo.

Quando se opera com percentagens, é fundamental deixar claro se a percentagem em questão é um valor absoluto ou relativo, para evitar dubiedade como a que está implícita na afirmação desse analista imaginário. A melhor maneira de fugir do problema é falar em “pontos percentuais” quando a percentagem for um valor absoluto.

Na primeira situação, o analista diria que o aumento do semestre que vem será 5 pontos percentuais maior do que o deste e na segunda hipótese ele diria, aí sim, que o próximo incremento será 5% maior. Para não criar esse tipo de confusão, falaremos aqui em adição e subtração de percentagens como valores absolutos (usando sempre a expressão “pontos percentuais”) e de acumulação e extração de percentagens como valores relativos.

A adição e a subtração de percentagens não têm mistério algum, pois se trata de operações triviais com números que, por acaso, são percentagens. Como se viu, um aumento de 5 pontos percentuais acima de 6% será de 11%. Um aumento de 5 pontos percentuais a menos será de 1% (6 – 5).

A acumulação de percentagens se faz pela multiplicação dos fatores de multiplicação. É mais simples do que parece. Recordando: o Ibovespa subiu 0,12%, 0,24% e 0,35% em três dias; qual foi a taxa acumulada no período? Comecemos com os fatores:

0,12 ¸ 100 = 0,0012 + 1 = 1,0012

0,24 ¸ 100 = 0,0024 + 1 = 1,0024

0,35 ¸ 100 = 0,0035 + 1 = 1,0035

Agora basta multiplicá-los um pelo outro (lembrando que a ordem dos fatores não altera o produto, ou seja, a multiplicação pode se dar em qualquer seqüência):

1,0012 × 1,0024 × 1,0035 = 1,007115

Então o Ibovespa subiu 1,007115%? Não, o resultando da multiplicação de fatores de multiplicação é outro fator de multiplicação. Para convertê-lo em percentagem, faça o caminho inverso ao da transformação de um fator decimal em um fator de multiplicação: subtraia 1 e multiplique o resultado por 100, assim:

1,007115 – 1 = 0,007115 × 100 = 0,7115%

E se a bolsa tivesse caído 0,1% no segundo dia? A lógica não mudaria, apenas, nesse caso, um dos fatores de multiplicação seria inferior a 1 (-0,1 ¸ 100 = -0,001 + 1 = 0,999), o que daria:

1,0012 × 0,999 × 1,0035 = 1,0037 – 1 = 0,0037 × 100 = 0,37%

Bom, sabendo que em 3 dias a bolsa subiu 0,7115% e que, em um desses dias, a alta foi de 0,24%, calcule de quanto foi a alta acumulada nos dois dia restantes. Trata-se agora da extração de uma percentagem de outra, o que se faz pela divisão dos fatores de multiplicação.

1,007115 / 1,0024 = 1,004704

Para concluir, transforme o fator de multiplicação apurado em percentagem, da forma já conhecida:

1,004704 – 1 = 0,004704 x 100 = 0,4704%

Como sabemos a variação dia a dia, podemos confirmar esse resultado acumulando as altas de cada um daqueles dois dias:

1,0012 × 1,0035 = 1,004704 – 1 = 0,004704 x 100 = 0,4704%

Cuidado! Como a extração é uma divisão, dividir um fator por outro ou “outro por um” faz diferença. O numerador da fração (a parcela que será dividida) deve ser o valor que contém o outro, isto é, aquele do qual o outro será extraído. O divisor da fração (a parcela que dividirá a outra) deve ser o valor que será extraído.

Resumindo:

Fator decimal: percentagem / 100

Fator de multiplicação: fator decimal + 1

Acumulação de percentagens [1]:

{(fator de multiplicação 1 x fator de multiplicação 2) – 1} x 100

Extração de percentagens:

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Artigo escrito por Andrei Winograd – Graduado em Ciências Sociais pela Universidade Federal do Rio de Janeiro (UFRJ) e pós-graduado em Finanças pela Pontifícia Universidade Católica (PUC-RJ) e em Mercados Futuros e de Capitais pela Universidade Cândido Mendes. Atua como executivo e consultor, possuindo vasta experiência na avaliação econômico-financeira de empresas e projetos. Autor dos livros “Alfabetização Financeira”, lançado no dia 09/03 pela Editora Novatec, e “(F)Utilidades – Mistérios do dia-a-dia explicados”, publicado em 2006 pela Matrix Editora.

(alfabetizacao.financeira@sefer.net)

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Essa semana vem sendo marcada pela retomada das principais instituições financeiras americanas. Depois do Citigroup, ter noticiado resultados mais promissores nos dois primeiros meses do ano, ontem foi a vez do JP Morgan, através do seu presidente, dizer que a companhia teve lucro em Janeiro e Fevereiro.

Por sua vez, o presidente do Bank of America, Kenneth Lewis, vem se esforçando para mostrar ao mercado que a sua instituição não é o Citigroup. Ou seja, segundo o executivo, o BofA não precisa de mais dinheiro do governo (enquanto sugere que o Citi provavelmente precisará) e afirma que as tarifas bancárias pagas por seus 59 milhões de correntistas lhe permitirão vencer a crise.

Estas notícias influenciaram diretamente as ações das três instituições. Nos gráficos semanais abaixo, podemos notar a forte valorização. Na semana, Citigroup +57,28%, JP Morgan +44,26% e Bank of America +87,58%.*

O interessante deste comportamento recente das ações dos bancos americanos, é o fato de que ainda não existe (ou não foi divulgada) uma solução definitiva para os ativos podres destas instituições.

De concreto, sabemos, que a idéia da estatização (entende-se aqui, controle acionário), parece descartada. A idéia deve portanto recair no plano de se criar um “banco agregador” que se encarregaria de remover os títulos tóxicos dos balanços dos bancos. Aliás esse parece o caminho do Citigroup, já que recentemente, o Departamento do Tesouro dos EUA, ampliou sua fatia para 36% no capital votante da empresa.

Essa demora ou falta de informação porém tem um aspecto positivo. Parece que a nova administração do governo Obama vai evitar os erros da administração anterior, não anunciando um programa antes que ele esteja bem elaborado.

O foco neste momento é reanimar os bancos do “profundo coma” em que se encontram. Só assim a confiança dos investidores voltará e eles poderão migrar novamente dos bônus do tesouro americano para a bolsa.

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Desde o ano passado a AB-Inbev, através da compra da americana Anheuser-Busch, se tornou a maior cervejaria do planeta. Uma tacada ousada , bem ao estilo do presidente executivo da multinacional, o brasileiro Carlos Brito.

Carlos Brito foi um dos executivos preferidos do mítico empresário Jorge Paulo Lemann, que juntamente com Beto Sicupira e Marcel Telles, criaram o modelo eficiente de negócios da GP Investimentos.

E é exatamente essa experiência em uma gestão enxuta que Carlos Brito precisará usar agora na AB-Inbev. Afinal de contas, a empresa assumiu uma dívida de US$54 bilhões ao comprar a cervejaria americana. Onde, quase a metade deste montante, vence agora em 2009. (veja calendário de pagamentos, abaixo)

A AB-Inbev, já conseguiu levantar cerca de US$4 bilhões com a emissão de bônus e a venda de participação de 20% na cervejaria chinesa Tsingtao à japonesa Asahi. O mercado porém, especula que novas vendas devem ocorrer. Os ativos mais prováveis para uma negociação seriam a cervejaria sul-coreana Oriental ou a cervejaria na Alemanha, que inclui a marca Beck’s. Além disso,os parques temáticos de diversões, SeaWorld, Bush Garden’s e Aquatica, parecem também fora dos planos da companhia de Carlos Brito.

Aqui no Brasil, os resultados da Ambev, mostraram (novamente) um recuo de 0,3% em participação de mercado no ano passado. Ainda assim, com mais de dois terços das vendas totais (67,5%), a companhia permanece muito distante da segunda colocada, a Schincariol, dona de 12,5%.

O lucro líquido subiu 8,6%, para R$ 3,06 bilhões no mesmo período. Considerando apenas o quatro trimestre, no entanto, o lucro líquido da companhia caiu 14,8% para R$ 964,4 milhões.

A Ambev justifica esse recuo especialmente pela adoção das novas práticas contábeis, impostas pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), que começam a impactar os balanços de 2008 das companhias abertas. Além disso, a empresa afirmou na conferência após a divulgação dos resultados, que o carnaval antecipado do ano passado, a lei seca e as chuvas no último trimestre, também prejudicaram o consumo de cerveja.

A empresa não parece muito preocupada com a perda do market share. No conference call, o gerente de RI, deixou claro que o foco da companhia é aumentar as margens da empresa, independente do volume consumido.

Nas outras unidades da empresa pelo mundo, destaque para a Quinsa, na Argentina. Aumento na receita líquida(+27,8%), no volume de vendas(+10,4%) e no ebitda (+34,4%).

A companhia trocará o euro pelo dólar como moeda de contabilidade do balanço, porque a maior parte de seu fluxo de caixa agora é na divisa americana.

Concluindo, em linhas gerais, o grande desafio da AB-Inbev é honrar a dívida contraída. E parece que a empresa está disposta a “cortar na própria carne” para alcançar este objetivo. Esta semana a AB-InBev anunciou que não haverá bônus neste ano para seu CEO, Carlos Brito, e principais executivos, porque não cumpriram as metas financeiras traçadas para 2008. Uma postura extremamete profissional e coerente que acaba reforçando a confiança do investidor no staff da companhia.

Gráfico Diário

AMBV4 – Após alcançar a mínima em Outubro do ano passado nos 75,67 reais, a AMBV4 apresentou uma boa recuperação e hoje trabalha próxima dos 100 reais. Olhando para o gráfico diário podemos notar que o recente fundo por volta dos R$90,00, representa uma zona de suporte importante. Neste patamar além de um suporte horizontal, se encontra a retração de 61,8% de Fibonacci da última perna de alta (dos 75,00 até os 113,00 reais). A retomada dos preços podem sinalizar a formação de um OCOI. Para isso o papel precisa romper a resistência nos 115,00 reais (neck line). Neste caso, os objetivos ficariam nos 128,00 e posteriormente nos 137,00 reais.
Enquanto não tivermos a confirmação da figura (OCOI), a AMBV4 se encontra dentro de uma longa zona de congestão, tendo como suportes  R$90,00, R$82,00 e R$75,00.

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Quero começar pedindo licença a Saramago por utilizar não apenas o título de uma de suas obras, mas acima de tudo utilizar seu pensamento.

A cegueira por nós conhecida é algo físico, porém no livro de Saramago, bem como no filme fica claro que em muitos momentos agimos como cegos, uma cegueira que é do intelecto, algo que não apenas não vemos, não compreendemos, mas acima de tudo significa que não estamos prontos para a realidade iminente.

Conheço muita gente neste mercado, de traders profissionais até curiosos pelo mesmo, mantenho contato com todos, busco aprender e ensinar e de todo o amplo universo de mentes que operam neste mercado vejo uma profunda e negra nuvem que escurece os olhos e aflora os mais desesperados sentimentos.

Vejo a linearidade com que estratégias são desmanchadas e objetivos são esquecidos. E tudo isso ocorre porque os investidores são incapazes de agir com calma, buscar conhecimento e reflexão, buscar um feixe de luz no escuro.

O mercado não é algo tão simples como todo mundo tende a transformá-lo, porém fazemos parte dele querendo ou não, investindo ou não. Podemos fazer parte dele uma vez que como consumidores estamos à mercê de seus preços, mesmo sem investir em petróleo, café ou ouro, todos andamos de carro, tomamos café e usamos alianças ou outros objetos de ouro. Todos estes produtores tiveram seus preços determinados neste grande e global mercado do qual vivemos. É cego aquele que supõe não fazer parte do mercado simplesmente porque não é um investidor.

Mas e nós investidores, seríamos grandes sábios que vivem apenas na luz? Não vejo dessa forma, apesar de observar que muitos pensam assim. Na bolsa como em qualquer outro investimento é necessário saber três coisas: o que queremos extrair dele, como extrair e o quanto extrair.

Esses três fatores, ainda que não pareça, servem para qualquer investidor, qualquer perfil. Um especulador sabe muito bem essas três coisas, o objetivo é claro, a forma de se atingir ele idem e o quanto você quer retirar é tão fundamental que antecede toda a operação. Na realidade o quanto queremos extrair do mercado é o fator que todo ser humano pensa em primeiro lugar.

O investidor mais conservador, e sinceramente o que mais me preocupo neste momento, também leva ou deveria levar em conta estes três pontos. Para muitos deles o que eles querem extrair é uma aposentadoria, querem fazer isso correndo o menor risco possível e o quanto desejam extrair do mercado depende do estilo de vida que querem ter no futuro.

A cegueira começa a partir do momento que qualquer uma dessas variáveis apresente-se de forma distorcida. A maior parte não está pronta para o caos, não está pronta para o movimento que todo esse mercado global é capaz de proporcionar.

É incrível ver que tanta gente se desespere quando a bolsa varia pra baixo, investimos em renda variável, ela vai variar, é fundamental que varie, pois apenas assim podemos obter lucro. A mais de um século os mercados são assim… Problemas aparecem, resolvem-se e o mercado continua. Morrem empresas que precisam morrer, continua o que consegue continuar… Nascem novas empresas que irão produzir o futuro necessário.

Conheço muitos investidores que dizem assim: “invisto em Vale porque é uma grande empresa e jamais vai quebrar, vou investir nela até me aposentar e irei me aposentar milionário.” É estranho então observar que em menos de 2 ou 3 meses de crise todos tenham vendido, o mundo acabou, a Vale quebrou, quero me aposentar pobre.

A Vale está no mundo há mais tempo que grande parte de seus investidores, bem como a Petrobras. O que diríamos então de empresas como GE e Johnson&Johnson nos EUA, passaram por duas guerras mundiais e todas outras que os Estados Unidos conseguiu fazer, passaram por crises, depressões, má administração… E estão vivas há mais tempo que qualquer ser humano deste planeta.

Se você não agüenta uma oscilação de 10, 20, 30% e prefere sair do mercado e voltar quando tudo estiver mais calmo, você não é um investidor de LP, você é um investidor de MP. Ajam dentro daquilo que realmente são, busquem o auto-conhecimento, conversem em família, conversem com assessores e sigam em frente. Não sejam cegos em um tiroteio. É fundamental saber quem você é, só assim você saberá até onde pode ir, a pior coisa que você pode fazer é descobrir isso no meio da batalha, ou pior achar que tudo o que você idealizou estava errado. O mercado vai testá-los constantemente, estejam prontos para ele.

Em momentos de crise como esse, quando a visão fica completamente escura, é hora de aguçar os ouvidos, o tato, sentir o aroma do ar e tomar decisões coerentes. Sejam inteligentes e acendam uma vela, produzam sua própria luz. Jamais se desesperem, a única coisa que você não vai conseguir fazer quando estiver cego é enxergar.

Artigo escrito por Rafael Valim.

Rafael Valim, geógrafo e trader, opera no mercado financeiro e colabora eventualmente com o CHR Investor.

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A grande maioria dos leitores do blog não são profissionais do mercado. São investidores pessoa física, que procuram alguma orientação sobre como alocar os recursos de forma racional no mercado de renda variável.

Por não trabalharem diretamente na bolsa, não dispõem do tempo necessário para aproveitarem as oscilações de curto prazo. Precisam de uma abordagem de longo prazo. Precisam pensar em uma carteira de acumulação.

Já tratei deste assunto várias vezes por aqui. Muitas vezes, nas minhas consultorias, sou até chato e insistente.  Mas não me canso de repetir. Não posso me isentar de passar para o meu interlocutor, que o trading e a especulação são ótimos meios de remunerar o capital, mas exigem uma dedicação full time por parte do trader/investidor.

Para o investidor pessoa física o mais correto é pensar no longo prazo, acumulando ações.

E a história do mercado está a nosso favor neste aspecto. Abaixo eu trago o gráfico mensal dos últimos 17 anos do Ibovespa.

A compra de ações após grandes quedas (como as assinaladas em rosa no gráfico)  e sua manutenção por períodos de três a cinco anos, gera retornos bastante elevados. Sei que é difícil acertar com precisão quando será o fundo do poço em um bear market, por isso resolvi considerar uma perda de 35% como um patamar hipotético de compra. Caso tivéssemos comprado a carteira do Índice Bovespa todas as vezes que ela chegasse a 35% de queda, na média, teríamos um retorno de 99% em três anos (33% ao ano em média) e 272% em cinco anos (54% ao ano em média).

Analisando os períodos de forma individualizada, a queda ocorrida em 1997 e a respectiva compra nos 35% teriam apresentado uma performance quase nula no período de 5 anos. Isso provavelmente devido a insegurança em 2002 quanto a eleição do presidente Lula.

Apesar desta exceção, na média, a conclusão é que o retorno do investimento em bolsa em momentos de crise tem alta probabilidade de ser elevado no longo prazo. Dessa forma, é recomendado que o investidor pessoa física considere a realocação ou o aumento da sua exposição em ações hoje ou em algum momento nos próximos meses. O ideal seria aplicar o capital de forma disciplinada ao longo de um período, como, por exemplo, 12 ou 24 meses. Nesse caso, o dinheiro seria dividido em 12 ou 24 parcelas e investido em ações em uma determinada data de cada mês. Dessa forma, o investidor poderia fazer preço médio ao longo de um período de alta incerteza para o mercado acionário.

Sei que tratar deste assunto, no momento em que o mercado brasileiro volta a apresentar sinais de fraqueza, não é fácil. Mas, apesar do sofrimento coletivo e da alta incerteza no curto prazo, se você ainda não pensou em uma carteira de acumulação, deveria começar a pensar. A história nos mostra que o investimento em ações “baratas” gera retornos elevados e consistentes ao longo do tempo. É aconselhável que aproveitemos tais momentos, pois não são muito freqüentes e, possivelmente, acontecerão cada vez menos.

Nota: Graças ao email do leitor Helder Fernandes, gostaria de acrescentar que os números de rentabilidade apresentados foram calculados usando a média simples. Considerando o ganho acumulado o resultado seria  de uma rentabilidade média em três anos de 25,78% aa e de 30,05% aa para os cinco anos.

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Apesar do forte abalo provocado pela crise americana nas cotações das commodities, os números da mineradora brasileira apresentados recentemente demonstram ainda a solidez financeira da companhia.

Com uma receita operacional bruta de R$ 17,9 bilhões no quarto trimestre, ante R$ 15,5 bilhões no mesmo trimestre de 2007, o lucro líquido ficou em R$ 10,4 bilhões. Embora, a margem operacional sem os efeitos de amortização e depreciação do quarto trimestre tenha caído  para 37%, ante 41% no mesmo período de 2007.

Se considerarmos o ano de 2008 o setor produtivo da Vale fez bonito. Registrou as maiores vendas na história em nove produtos: minério de ferro (253,6 milhões de toneladas métricas, pelotas (41,6 milhões de toneladas métricas), níquel (276.000 toneladas métricas), cobre (320.000 toneladas métricas), alumina (4,2 milhões de toneladas métricas), cobalto (3.100 toneladas métricas), metais preciosos (2,4 milhões de onças troy), metais do grupo da platina (410.000 onças troy) e carvão (4,1 milhões de toneladas métricas).

Mas nem tudo foram boas notícias… Olhando para o balanço anual, os resultados da Vale foram influenciados pelo ajuste por conta da nova lei contábil, em vigor desde 2008, que obriga a avaliação regular dos ativos das companhias. Desta forma, a Vale reduziu em R$ 2,4 bilhões o valor de sua subsidiária canadense Inco, adquirida em 2006, por US$ 18 bilhões.

Esse impacto é reflexo da adoção de uma das regras da nova lei contábil brasileira, o chamado teste de “impairment”, ou “valor recuperável” dos ativos. Na prática, isso nada mais é do que a companhia provar que ela consegue transformar o valor de seus ativos em lucro, seja com pela operação ou pela venda do negócio. A partir do balanço anual de 2008, as empresas são obrigadas a fazer testes e estudos para verificar a eficiência de seus registros.

Este ajuste teve impacto direto no  lucro líquido de 2008 que foi de R$ 21,2 bilhões (R$ 20 bilhões em 2007) com um lucro líquido por ação de R$ 4,08 ante R$ 4,14 em 2007.

Apesar de uma boa gama de produtos, o minério de ferro continua sendo o carro chefe da companhia. No quadro ao lado, podemos notar como ele compreende 42,8% da receita bruta da companhia.

A Vale já a algum tempo vem demonstrando interesse na diversificação, adquirindo ativos que produzem outras commodities. Assim como ocorreu recentemente com as minas de potássio da Rio Tinto.

Mas diante do cenário global atual é importante muito cuidado com novas aquisições. Vale lembrar que no ano passado a mineradora brasileira quase fechou a compra da Xstrata por US$90 bilhões. Hoje esta mesma empresa está com suas ações  sendo negociadas por apenas 10% deste valor. Caso se realizasse e levando em consideração a nova lei do “impairment”, esta aquisição representaria um estrago imenso no caixa contábil da Vale.

Importante: O reajuste do minério de ferro para a China deve ocorrer até Abril. A negociação está entre queda de 10%, oferecido pelas mineradoras, e a queda de 40%, pedido pelas siderúrgicas. A Vale, ao contrário dos outros anos, disse que não vai liderar essas negociações e que dificilmente serão os primeiros a anunciar o preço fechado. A pressão da Vale será de que o diferencial de frete conseguido pelas australianas no ano passado seja devolvido para a mineradora brasileira, já que a diferença do frete caiu muito. A expectativa do mercado é de que o contrato seja fechado com uma queda de 20% nos preços do minério.

Gráfico Diário

VALE5 perdeu o canal de alta, formado desde o fundo vindo de Dezembro/2008. A correção ocorreu com a formação de um pivot de baixa (em rosa) e a configuração de dois gaps. Hoje tivemos o fechamento do primeiro gap, por volta dos 27,30. Para fechar o segundo gap, o papel precisaria alcançar os 28,70, patamar onde se encontra a retração de 61,8% de um possível novo pivot de baixa (em azul claro). O objetivo deste segundo pivot ficaria próximo do suporte horizontal nos 25,20.

Uma retomada da tendência de alta de curto prazo, apenas voltando para dentro do canal e rompendo o topo anterior por volta dos 33,00 reais.

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