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A estratégia dos “Quatro bobos”

Publicado em 31.08.2010 por CHRistian na(s) categoria(s) Aprendizado, Destaques, Estratégias

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image É impressionante o poder de criação do ser humano. E quando se trata de criar algo para obter um retorno financeiro, parece que a imaginação se torna ainda mais fértil. Este é o caso desta estratégia chamada de “Quatro Bobos” que ficou muito famosa em meados da década de 1990, graças a forte divulgação feita pelo site The Motley Fool (o site ainda existe… www.fool.com ). De acordo com o site você teria uma performance muito superior à media dos últimos 25 anos do mercado “com um risco mínimo e gastando apenas 15 minutos ao ano” no planejamento dos seus investimentos. Com esta mensagem entusiasmada, porém desprovida de embasamento, o The Motley Fool chamou a atenção de muitos investidores.

A estratégia consistia em seguir os seguintes passos:

1- no final do ano, pegar as cinco ações do Dow Jones com a cotação mais baixa e as taxas de dividendos mais altas;

2- descartar a ação que tinha o preço mais baixo. Ou seja, a última colocada;

3- colocar 40% do capital para investimento na ação com o segundo preço mais baixo;

4- colocar 20% em cada uma das três ações restantes;

5- um anos depois, atualizar a carteira fazendo novamente a mesma seleção no índice Dow Jones

6- (essa é a melhor das etapas) repetir o processo até conseguir ficar rico.

Acredite, esta estratégia de fato existiu e muita gente a seguiu, apesar da metodologia estapafúrdia. Como pode uma estratégia que se propõe colocar 40% em apenas uma ação ser um “risco mínimo”?

O mais interessante é que os “Quatro bobos” era uma estratégia baseada em coincidências estatísticas aleatórias. Quando se analisa um grande volume de dados por tempo suficiente, um número imenso de padrões emergirá, ao menos por acaso. Este é o caso também da análise técnica. A AT utiliza padrões do passado para definir os rumos do futuro. É importante que o investidor/trader tenha conhecimento dos limites de previsibilidade dos preços e que use os padrões unicamente para criar cenários possíveis e não como uma verdade absoluta.

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Oportunidades de longo prazo

Publicado em 26.08.2010 por CHRistian na(s) categoria(s) Análise Fundamentalista, Aprendizado, Destaques, Estratégias

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image Foi-se o tempo que as ações eram compradas e passadas de geração para geração. O investidor buscava se tornar sócio de uma empresa e não apenas especular no mercado.

Hoje em dia, este tipo de abordagem é cada vez mais rara. As instituições financeiras se preocupam com o desempenho medido em semanas em vez de décadas. Todos estão sob enorme pressão para jogar o jogo do desempenho. Elas não só precisam apresentar bons números no curto prazo, como também precisam mostrar um bom “desempenho relativo”, ou seja, o quanto desempenharam bem em relação a um índice ou a seus concorrentes.

Um fundo que obtenha um retorno de 10% em um trimestre não parece tão bom se o índice com o qual é comparado produzir retorno de 12%. A impressão que ficará é que o fundo é de baixo desempenho e o administrador sofrerá muita pressão. Nesse momento, o administrador terá muita dificuldade para comprar ações que não acompanham o índice, por medo de que elas se afastem demais do índice. Em resumo, o administrador agora de forma irracional é pego comprando e vendendo os mesmos temas e ideias populares como todo mundo, ou seja é arrastado pelo efeito manada.

Imaginem agora se uma determinada ação é retirada do índice e uma outra é adicionada. Os fundos de índice precisarão vender a ação que está saindo do índice e comprar a ação que está sendo incluída. Ou seja, estarão alterando a composição da carteira sem fazer nenhuma análise individual de cada ação. A avaliação nestes casos não segue nenhuma escola tradicional de análise (técnica, fundamentalistas, quantitativa, etc…), a realocação dos ativos tem apenas o intuito de não perder feio para o índice.

E é neste cenário que muitas oportunidades surgem. Ações de boas empresas menosprezadas por estes fundos acabam ficando com preços atrativos. Portanto, se você é paciente e tem uma visão de longo prazo, procure por empresas que não figuram nas manchetes dos jornais financeiros. Você poderá se deparar com cases de sucesso para a tua carteira.

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O perfil de cada trader

Publicado em 18.08.2010 por CHRistian na(s) categoria(s) Análise Técnica, Aprendizado, Destaques, Estratégias, Money Management

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image Existem diversas maneiras de encarar o trading no mercado financeiro e alguns aspectos são importantes para definir o perfil de cada trader. Por exemplo, o mercado que vamos operar, os instrumentos utilizados, o tempo disponível para a função e conhecer a aptidão psicológica para o risco são questões fundamentais para que o individuo defina a melhor abordagem para o seu perfil.

Nas minhas andanças pelo mercado nestes últimos 12 anos, muita coisa mudou, novas tecnologias surgiram e cada vez mais os computadores estão assumindo as tarefas operacionais do trader. Abaixo listei 4 perfis de trading muito comum:

- Trading baseado no feeling – Normalmente quando alguém inicia a operar no mercado se utiliza deste tipo de abordagem. Emite ordens de compra e venda baseado na observação dos gráficos e na identificação de qual será a direção dos preços no futuro. Dificilmente nesta fase se usam patterns gráficos precisos, mas sim uma série de instrumentos de confirmação da nossa idéia sobre o mercado (Ex. indicadores como RSI, Estocástico, CCI, etc…). Esse tipo de abordagem obriga o trader a sempre tentar adivinhar a direção do mercado, deixando-o exposto a um grande stress psicológico.

- Trading discricional e metodológico – Nesta fase começamos a usar patterns gráficos,com stop loss pré-definidos e estratégias operacionais mais precisas evitando o stress de não saber o que fazer quando o mercado não reagir da forma esperada. Com o plano de trading já definido antes de entrar na operação, o trabalho do trader aumenta consideravelmente mas em compensação a pressão psicológica diminui. De qualquer forma, nesta abordagem ainda é necessário que o trader identifique a direção que se espera do mercado.

- Trading sistemático – Começamos a codificar os patterns e estratégias através das plataformas disponíveis e começamos a fazer backtestings afim de encontrar o melhor modelo para nossas operações. Novamente, a carga de trabalho aumenta já que o trader começa a testar diversos trading systems mas o stress psicológico diminui proporcionalmente. A pressão fica apenas no envio das ordens, que ainda sendo manuais, nos obriga a cumprir tarefas operacionais mesmo quando passamos por um drawdown doloroso.

- Trading sistemático e automático – Agora delegamos a um software a tarefa de enviar as ordens do nosso trading system. Além de todo o trabalho na escolha do TS correto, precisamos ainda testar, selecionar e melhorar os softwares que usaremos como e-broker. Sem dúvida, nesta fase a ansiedade psicólogica do “click do mouse” acaba e nos concentramos apenas em acompanhar como anda a nossa “equity line” dos lucros/prejuízos.

Apesar de eu apresentar os perfis seguindo uma linha evolutiva, não considero que todo trader deva operar obrigatoriamente de forma sistemática e automática. Cada indivíduo saberá identificar como se sente mais confortável e de que forma conseguirá obter os melhores resultados.

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Pecados e manias

Publicado em 02.06.2010 por CHRistian na(s) categoria(s) Aprendizado, Destaques, Estratégias, Opinião

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maca Já tive a oportunidade aqui no blog de falar um pouco sobre finanças comportamentais, uma área de estudo inovadora que tenta identificar o que leva os investidores a nem sempre serem racionais na tomada de decisão.

Se olharmos atentamente o comportamento da maioria dos investidores, analistas e gestores vamos encontrar erros e manias que se repetem e que muitas vezes padecem de consistência teórica. Abaixo vou citar alguns pecados e armadilhas que devemos evitar para conseguir retornos melhores:

- Não reconhecer limites ao fazer previsões. Estudos mostram que a grande maioria das pessoas (economistas, investidores, grafistas, etc) não consegue fazer previsões sempre corretas, seja sobre o preço de ações, lucro das empresas, projeções gráficas ou qualquer outra variável econômica. Portanto, deixar o orgulho de lado e reavaliar o cenário quando uma previsão não foi atingida é a solução mais correta para o investidor inteligente.

- A ilusão do conhecimento. Muitas pessoas que trabalham no mercado acreditam que quanto mais informação melhor. A psicologia, porém, mostra que existem limites cognitivos em nossa capacidade de processar informação e que, além de níveis realmente baixos de informação, a decisão que tomamos tende a ser a mesma, independentemente da quantidade adicional de informação. Ou seja, o importante mesmo é o uso que se dá à informação.

- Acreditar que você pode ser mais esperto que todos. No mercado financeiro, todos não podem estar certos, afinal é preciso dois lados para uma negociação acontecer. Alguém que compra o ativo e alguém que  ovende. Porém, como já vimos, a grande maioria se acha melhor do que a média. E isso pode ser muito perigoso. A autoconfiança é importante, mas acreditar que se está acima do bem e do mal pode levar a perdas enormes.

- Operar em excesso. O fato dos ativos financeiros serem negociados todos os dias não quer dizer que os investidores/traders devam fazer o mesmo. Cada vez mais operar no curto prazo exige uma grande capacitação tecnológica e psicológica da pessoa envolvida. Hoje em dia, as máquinas e seus algoritmos dominam o setor. Difícil competir com elas. Por exemplo, no caso das ações negociadas na bolsa de Nova York, um estudo mostra que, nas décadas de 50 e 60, os investidores mantinham suas posições em ações por 7 anos, na média. Esse número caiu abaixo de 1 ano recentemente.

- Acreditar em tudo que se lê. Não se iluda, o objetivo dos corretores é contar a melhor história possível para convencer seus clientes a comprar aquela “ação do momento” ou o último IPO. Muitos economistas, grafistas e analistas conseguem uma relativa fama não pelas excelentes abordagens e conceitos sobre o mercado, mas porque conseguem contar uma boa história e envolver e atrair o seu interlocutor. Em resumo, eles fazem o que Nicolas Taleb chamou de falácia narrativa. O escritor e operador libanês sugere que a melhor forma de evitar os males a falácia narrativa “é preferir a experimentação a contar histórias, a experiência à história e o conhecimento clínico às teorias”.

- Decisões em grupo. Existe uma crença de que grupos tomam decisões melhores do que indivíduos. No mundo ideal, em um grupo o fluxo de informação é maior e portanto as conclusões são mais sensatas. Mas o que percebemos no vida real do mercado de capitais, é que indivíduos buscam comunidades apenas parar apoiar as decisões erradas que já foram tomadas. Ao invés de contrabalancear os preconceitos, os grupos tendem a ampliá-los, ao reduzir a diversidade de opiniões e aumentar a confiança dos membros, mesmo na ausência de melhora na qualidade das decisões.

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Definindo um risco aceitável

Publicado em 18.05.2010 por CHRistian na(s) categoria(s) Análise Fundamentalista, Aprendizado, Destaques, Estratégias, Informações

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imageDando continuidade ao assunto sobre riscos no mercado acionário iniciado no artigo “Conheça o risco/retorno da tua carteira”, vou mostrar, através de uma abordagem prática,  como podemos medir o nível de exposição do nosso portfólio.

Antes de mais nada, precisamos definir o máximo de risco que desejamos assumir dentro de uma metodologia de trading. Por exemplo, vamos supor que um investidor resolva nos contratar para administrar uma carteira de R$10 milhões e que ele defina que o limite máximo de perda do capital deve ser de 10% (ou seja, R$1milhão). Supondo que nos já tenhamos uma metodologia operacional e que saibamos as flutuações médias do nosso sistema vamos supor o seguinte cenário:

(Para uma boa compreensão é importante que o leitor tenha lido o artigo anterior)

  • Nosso histórico operacional nos mostra uma rentabilidade média/ano de 40% com um desvio padrão de 10%
  • Nos sabemos que 1 desvio padrão significa que existe 84% de probabilidade que o nosso capital não caia mais de 10%
  • Sabemos que 3 desvios padrão implicam que existe uma probabilidade de 99,5% de nosso capital não caia mais dos que 30%

Olhando os dados ao contrário, significa que existe uma probabilidade de 16% de que nos percamos mais de 10% ao ano do nosso capital. Ou seja, estamos correndo um risco considerável de não atendermos a exigência inicial feita pelo nosso investidor.

Neste caso, uma alternativa para o problema seria dividir o montante por 4 e assim operar com um capital reduzido. O Desvio padrão inicial que era de 10%, ficaria em 12,5% e nos teríamos:

  • - 16% de probabilidade de perder mais de 2,5% (1 desvio padrão)
  • - 2,5% de probabilidade de perder mais de 5% (2 desvios padrão)
  • - 0,5% de probabilidade de perder mais de 7,5% (3 desvios padrão)

Vale lembrar, que a partir do momento que dividimos o risco por 4, o a nossa rentabilidade também é dividida por 4, deixando-a em 10% ao ano.

Para implementarmos este plano de trading estaríamos operando apenas com 1/4 do capital disponibilizado,ou seja R$2,5milhões, mantendo o restante em caixa para um eventual (indesejável mas possível) rali de operações ruins.

Será que o nosso investidor ficaria satisfeito em saber que R$7,5milhões estão “parados” porque não queremos assumir riscos exagerados na carteira? Esse é o dilema do trader e que leva muitas pessoas a assumirem riscos acima do que podem suportar.

Usar um modelo como este, mostrado nestes dois artigos da série que escrevi, é muito válido para que possamos ter conhecimento de uma medida de risco da nossa carteira, mas é importante saber que o mercado muitas vezes não pode ser “aprisionado” dentro de linhas estatísticas como as dos desvios padrão. A incerteza faz parte da natureza do mercado e apesar de toda a parafernália de números que nos ajuda a esquadrinhar o terreno, dificilmente ficaremos imunes de eventuais eventos extremos (“cisnes negros”).

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Modelo de garimpagem

Publicado em 17.03.2010 por CHRistian na(s) categoria(s) Análise Fundamentalista, Análise Técnica, Aprendizado, Destaques, Estratégias, Opinião

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image O Ibovespa se aproxima rapidamente do topo histórico nos 73920 pontos, atingido em 29 de maio de 2008. Ou seja, se considerarmos o fechamento de ontem, estamos a pouco mais de 5% da maior pontuação do principal índice da bolsa paulista. Se calcularmos a valorização do Ibov desde o fundo marcado em Outubro de 2008 (29435 pontos) superamos os 130% de valorização nos últimos 14 meses.

Diante deste cenário, as perguntas são inevitáveis: a bolsa está cara ou continua barata? Vale a pena investir agora ou é melhor esperar alguma correção? A bolsa vai continuar subindo ou vai cair?

A realidade é que não existe uma resposta única. Existem hoje na bolsa empresas que estão caras ao passo que há outras que continuam baratas. No pânico (como ocorreu no “bear market” de 2008), o mercado se desfez das ações de uma forma indiscriminada, pois nestes momentos a racionalidade deixa de prevalecer dando lugar ao comportamento de manada. E agora na euforia atual, a situação é muito parecida. Muitos investidores compram ativos influenciados pelo bom humor do mercado e não analisando os fundamentos e as perspectivas econômicas e gráficas do papel.

IBOV

Quando me refiro as perspectivas econômicas e gráficas do papel, quero dizer que não basta olhar apenas para os fundamentos de cada empresa. É necessário dimensionar o impacto de eventuais crises econômicas nos resultados futuros da empresa, e identificar a tendência do preço do ativo. Em linhas gerais o que pretendo é meclar os conceitos da escola fundamentalista e gráfica dentro de uma mesma estratégia.

Assim poderíamos criar o seguinte modelo de garimpagem:

  1. Selecionamos ativos com múltiplos atraentes.
  2. Encontramos ativos que tenham a capacidade de manter a lucratividade mesmo em um cenário macro-econômico mais adverso. Exemplo: empresas que conseguem manter a receita estável graças à monopólio, “market share” dominante, marca forte que permite a diferenciação do produto, etc. Exemplo2: Empresas que conseguem manter as margens porque possuem poder de barganha com fornecedores e desta forma podem repassar o aumento dos custos nos preços.
  3. Identificamos a tendência do ativo utilizando a análise gráfica e programamos o “momentum” de entrada.

Seguindo um modelo como este acho que o investidor pode sofrer menos com o movimento errático das bolsas e provavelmente conseguirá respostas para as duas primeiras perguntas do começo do artigo. Já uma resposta para a terceira e última pergunta duvido que alguém consiga dizer com grau de confiança satisfatório.

Risco x Lucro

Publicado em 22.02.2010 por CHRistian na(s) categoria(s) Aprendizado, Destaques, Estratégias, Opinião

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Cada oportunidade de ganho no mercado exige também tomar determinado risco. Grandes ganhos estão associados a grandes riscos.

A afirmação acima parece muito obvia, mas muitos traders (até experientes) se iludem com a expectativa de descobrirem um trade system infalível e livre das perdas.

Um trade system (TS) pode ser classificado dentro de três modelos básicos: trend following, contra-tendência e arbitragem.

Normalmente no modelo de trend following o trader se depara com pequenas perdas e pequenos ganhos. O sistema procura insistentemente um trend e sai rapidamente da operação assim que os preços começam a se mover na direção contrária. Desta forma, é normal ocorrerem um número maior de operações perdedoras do que vencedoras. Se aumentamos a nossa tolerância ao risco, ou seja, usando um trend mais lento ou um stop loss mais amplo, o TS vai apresentar um número maior de operações vencedoras, mas consequentemente perdas financeiras mais altas e uma maior volatilidade do próprio capital.

As estratégias contra-tendência normalmente assumem um risco maior. Os lucros são menores mas ocorrem com mais frequência do que as perdas. Porém, ao ser stopado o trader costuma sofrer um grande prejuízo. Na prática, a lógica da contra-tendência é a mesma do trend-following, apenas com o sinal invertido.

Já a arbitragem procura “eliminar” o risco comprando um determinado ativo e vendendo outro que tenha uma correlação negativa. Neste tipo de operação, a possibilidade de perda torna-se muito limitada, mas ao mesmo tempo o lucro também é muito reduzido.

Não existe um modelo secreto de trading capaz de produzir apenas operações vencedoras. Certamente alguns trade systems são melhores que outros, mas nenhum deles está imune de assumir riscos.

É inevitável… quanto maior o ganho, maior o risco… e a única forma de não correr nenhum risco é não operar no mercado.

tabela

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Olhando o passado

Publicado em 02.02.2010 por CHRistian na(s) categoria(s) Aprendizado, Destaques, Estratégias, Opinião

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Muitos investidores tem se perguntado nas últimas semanas se a atual correção dos preços nos mercados é apenas um ajuste temporário ou se de fato estamos diante de uma nova onda de baixas. Difícil prever o futuro, mas algumas observações podem ser feitas.

Primeiramente,devemos fazer uma distinção entre o pânico e os “bear markets” (mercados com tendência de baixa). A diferença entre pânico e bear market não é o estrago causado nos preços, mas a duração e o impacto na psicologia dos agentes de mercado. Nos mercados financeiros, costuma-se dizer que pânicos devem ser usados como boas oportunidades de compra, enquanto “bear markets”  devem ser vendidos tão logo são identificados. Sem dúvida, o difícil neste caso, é identificar corretamente ambos.

O passado nunca é um guia perfeito para o futuro, que é sempre incerto. Mas ignorar totalmente as lições do passado pode ser um erro fatal para o investidor. Pensando desta forma, resolvi estudar dois exemplos de “bear markets” para saber o que ocorreu durante estas épocas difíceis.

O primeiro exemplo, é o período entre 1997 e 1999 quando o Ibovespa se desvalorizou mais de 70 %. Mas, naquele período, ocorreram pelo menos quatro recuperações fortes.

IBOV

IBOV (1997-1999)

O segundo exemplo, é o período entre 2000 e 2002, quando a bolha da internet estourou e a Nasdaq caiu aproximadamente 80%. No entanto, também ocorreram quatro fases de recuperação no período.

nasdaq

Nasdaq (2000-2002)

Acredito que estes exemplos nos mostram que existe muita volatilidade em “bear markets” e que uma entrada prematura para investidores afoitos pode ser o caminho mais rápido para a desgraça.

Uma verdadeira tendência de baixa pode demandar muitos meses de ajustes “dolorosos”. Durante esta fase de limpeza dos excessos da bonança, ocorrem recuperações nos mercados que podem iludir os mais otimistas. Saber quando se está diante de um “bear market” rali, ou quando uma nova fase de otimismo sustentável começou, faz toda a diferença no resultado. Acertar com exatidão as viradas dos mercados é praticamente impossível. Mas muitos investidores acabam enganados pelas falsas viradas, fases de acelerada recuperação dos ativos durante um cenário ainda desfavorável.

Em resumo, quando entramos em uma grande e duradoura correção dos preços, várias fases de recuperação e expressivas altas podem coexistir. Sem dúvida, estas oscilações representam uma grande oportunidade para os traders rápidos que não se apegam aos ativos. Mas, por outro lado, representam também um grande perigo para o investidor de longo prazo que passa a acreditar que o pior já passou e que está diante de uma importante virada sustentável, enquanto está apenas verificando uma recuperação dentro de um mercado ainda negativo.

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A visão de longo prazo

Publicado em 26.01.2010 por CHRistian na(s) categoria(s) Análise Fundamentalista, Aprendizado, Destaques, Estratégias

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image Antes de mais nada, me permitam fazer um alerta… Este artigo é voltado para o investidor de longo prazo, que não pensa em se desfazer da carteira nos próximos cinco anos.

É muito interessante observar o comportamento antagônico de muitos investidores durante o ápice da crise do subprime no final de 2008 e agora, apenas  1 ano  e alguns meses depois. No final de 2008 e início de 2009, tive a oportunidade de conversar com investidores que estavam totalmente desiludidos com a bolsa de valores e entregaram para os céus suas carteiras de ações devido à desvalorização. Comentei na época, que fazer isso tem um custo de oportunidade e que ele precisava manter um distanciamento emocional deste contexto e mudar o foco para o lado racional da situação, isto é, para as oportunidades.

Recentemente, encontrei um destes investidores novamente. E sem dúvida, era nítida a sua felicidade de ter permanecido na bolsa (mesmo sem ter decidido isso racionalmente) e recuperado boa parte das perdas da carteira.

Mas e agora, que parece que o mercado novamente vai passar por um momento de correção, como será o comportamento deste mesmo investidor? Terá aprendido com a experiência recente?

Quando mencionamos a estratégia de investimento de longo prazo somos obrigados a citar Benjamim Graham, sem dúvida o mentor do chamado investimento em valor. Graham diz: ”Aquele investidor que se permite ficar preocupado ou até mesmo apavorado com as quedas de seus papéis na bolsa estará transformando sua maior vantagem em sua maior desvantagem. Para este homem seria melhor que não houvesse qualquer cotação na bolsa, para que ele não se deixasse contaminar pela angústia mental causada pelo erro de avaliação de outras pessoas.”

Portanto na próxima correção do mercado, o investidor de longo prazo deve procurar oportunidades. Alguns tópicos são importantes e devem ser observados na empresa que você escolher para compor a carteira:

- Caixa forte (empresa sem dívidas);

- Sendo negociada com múltiplos atrativos. Ações baratas, negociadas abaixo do seu valor de reposição, isto é, o mercado está atribuindo erroneamente que não existe nenhuma perspectiva futura;

- Negócio atrativo (possui vantagens competitivas);

- Gestão da empresa razoavelmente competente e alinhada aos interesses dos acionistas.

Com este pequeno filtro as chances de se escolher uma empresa vencedora são muito maiores. Lembre-se que o investidor de longo prazo não tem pressa e portanto não se preocupa com o timming correto. Para ele, acompanhar o consenso do mercado significa pagar um preço muito alto e portanto fazer preço médio se as ações caírem mais é algo corriqueiro e que pode trazer bons frutos no futuro.

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Indicador de risco

Publicado em 13.01.2010 por CHRistian na(s) categoria(s) Aprendizado, Destaques, Estratégias

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risco

Cada vez mais me convenço que além de ter um eficiente setup de trading, o trader precisa conhecer as condições de risco do mercado. Nestas férias tive a oportunidade de ler a obra de um trader italiano chamado Luca Bagato que apresenta um indicador interessante sobre como captar o humor do mercado mundial. Em seu livro “Gli indicatori anticipatori di Macromarkets”, Bagato descreve o Macromarkets Equity Risk utilizando índices acionários e medidas de volatilidade como o VIX e o VDAX (o equivalente do VIX para o mercado alemão).

Confesso que estou apenas começando a estudar este indicador  e portanto não posso fazer uma avaliação mais minuciosa, mas baseado nas experiências relatadas pelo autor e descritas no livro, estou fortemente inclinado a usá-lo nas minhas análises.

Mas chega de conversa fiada e vamos direto ao conceito do Macromarkets Equity Risk.

O indicador utiliza três fórmulas como parâmetro e dá um peso para cada uma delas.

Primeira fórmula:

Calcular a distância em pontos entre a cotação do Dow Jones e a sua média de 200 dias.

Se o cálculo for >0, ou seja o DJI está acima da MM200, pegar 20% do valor de fechamento do índice . Por exemplo: ontem o DJI fechou nos 10627 pontos e a MM200 nos 9277, portanto temos (10627*0,20)= 2125,40

Se o cálculo for <0, ou seja o DJI está abaixo da MM200, pegamos 20% do valor de fechamento do índice menos a diferença deste valor para a pontuação da média 200 períodos. Por exemplo, no dia 06/03/09, o DJI fechou 6627 pontos e a MM200 nos 9887, uma diferença de 3260 pontos, portanto teríamos (6627-3260)*0,20=673,40

Segunda fórmula:

40% do quociente entre a cotação do S&P500 e o VIX (índice de volatilidade). Por exemplo: ontem o S&P500 fechou nos 1136 pontos e o VIX nos 16,96, portanto temos (1136/16,96)*0,40=26,79

Terceira fórmula:

40% do quociente entre a cotação do DAX (principal índice alemão) e o VDAX (índice de volatilidade do DAX). Por exemplo: ontem o DAX fechou nos 5943 pontos e o VDAX nos 20,33, portanto temos (5943/20,33)*0,40=116,93

Depois do cálculo das três formulas, somamos os resultados e temos o indicador Macromarkets Equity Risk. Neste caso, o valor do indicador ontem foi de 2269,12.

Segundo o autor, valores acima de 2000 pontos representam um mercado com volatilidade reduzida e portanto propício para operações long (comprado). Abaixo deste patamar, o trader deve observar oportunidades para operar vendido. Além disso, Bagato traça resistências e suportes no indicador que também servem como parâmetro operacional.

O interessante deste indicador é o fato de ele  agrupar o comportamento gráfico dos principais índices mundiais juntamente com os índices de volatilidade. Através dele, segundo Bagato, podemos conhecer o momentum do risk equity, fundamental para avaliarmos a hora certa de abrir uma posição no mercado. O autor ainda resalta que o indicador funciona melhor na escala semanal já que capta menos os ruídos da periodicidade diária.

Como já frisei testei pouco esta abordagem, mas resolvi mesmo assim compartilhá-la com vocês. Portanto, comentem e critiquem o que acharam do indicador de Luca Bagato. Pode ser de alguma ajuda para as nossas operações aqui no mercado brasileiro?

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image É impressionante o poder de criação do ser humano. E quando se trata de criar algo para obter um retorno financeiro, parece que a imaginação se torna ainda mais fértil. Este é o caso desta estratégia chamada de “Quatro Bobos” que ficou muito famosa em meados da década de 1990, graças a forte divulgação feita pelo site The Motley Fool (o site ainda existe… www.fool.com ). De acordo com o site você teria uma performance muito superior à media dos últimos 25 anos do mercado “com um risco mínimo e gastando apenas 15 minutos ao ano” no planejamento dos seus investimentos. Com esta mensagem entusiasmada, porém desprovida de embasamento, o The Motley Fool chamou a atenção de muitos investidores.

A estratégia consistia em seguir os seguintes passos:

1- no final do ano, pegar as cinco ações do Dow Jones com a cotação mais baixa e as taxas de dividendos mais altas;

2- descartar a ação que tinha o preço mais baixo. Ou seja, a última colocada;

3- colocar 40% do capital para investimento na ação com o segundo preço mais baixo;

4- colocar 20% em cada uma das três ações restantes;

5- um anos depois, atualizar a carteira fazendo novamente a mesma seleção no índice Dow Jones

6- (essa é a melhor das etapas) repetir o processo até conseguir ficar rico.

Acredite, esta estratégia de fato existiu e muita gente a seguiu, apesar da metodologia estapafúrdia. Como pode uma estratégia que se propõe colocar 40% em apenas uma ação ser um “risco mínimo”?

O mais interessante é que os “Quatro bobos” era uma estratégia baseada em coincidências estatísticas aleatórias. Quando se analisa um grande volume de dados por tempo suficiente, um número imenso de padrões emergirá, ao menos por acaso. Este é o caso também da análise técnica. A AT utiliza padrões do passado para definir os rumos do futuro. É importante que o investidor/trader tenha conhecimento dos limites de previsibilidade dos preços e que use os padrões unicamente para criar cenários possíveis e não como uma verdade absoluta.

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image É impressionante o poder de criação do ser humano. E quando se trata de criar algo para obter um retorno financeiro, parece que a imaginação se torna ainda mais fértil. Este é o caso desta estratégia chamada de “Quatro Bobos” que ficou muito famosa em meados da década de 1990, graças a forte divulgação feita pelo site The Motley Fool (o site ainda existe… www.fool.com ). De acordo com o site você teria uma performance muito superior à media dos últimos 25 anos do mercado “com um risco mínimo e gastando apenas 15 minutos ao ano” no planejamento dos seus investimentos. Com esta mensagem entusiasmada, porém desprovida de embasamento, o The Motley Fool chamou a atenção de muitos investidores.

A estratégia consistia em seguir os seguintes passos:

1- no final do ano, pegar as cinco ações do Dow Jones com a cotação mais baixa e as taxas de dividendos mais altas;

2- descartar a ação que tinha o preço mais baixo. Ou seja, a última colocada;

3- colocar 40% do capital para investimento na ação com o segundo preço mais baixo;

4- colocar 20% em cada uma das três ações restantes;

5- um anos depois, atualizar a carteira fazendo novamente a mesma seleção no índice Dow Jones

6- (essa é a melhor das etapas) repetir o processo até conseguir ficar rico.

Acredite, esta estratégia de fato existiu e muita gente a seguiu, apesar da metodologia estapafúrdia. Como pode uma estratégia que se propõe colocar 40% em apenas uma ação ser um “risco mínimo”?

O mais interessante é que os “Quatro bobos” era uma estratégia baseada em coincidências estatísticas aleatórias. Quando se analisa um grande volume de dados por tempo suficiente, um número imenso de padrões emergirá, ao menos por acaso. Este é o caso também da análise técnica. A AT utiliza padrões do passado para definir os rumos do futuro. É importante que o investidor/trader tenha conhecimento dos limites de previsibilidade dos preços e que use os padrões unicamente para criar cenários possíveis e não como uma verdade absoluta.

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image Foi-se o tempo que as ações eram compradas e passadas de geração para geração. O investidor buscava se tornar sócio de uma empresa e não apenas especular no mercado.

Hoje em dia, este tipo de abordagem é cada vez mais rara. As instituições financeiras se preocupam com o desempenho medido em semanas em vez de décadas. Todos estão sob enorme pressão para jogar o jogo do desempenho. Elas não só precisam apresentar bons números no curto prazo, como também precisam mostrar um bom “desempenho relativo”, ou seja, o quanto desempenharam bem em relação a um índice ou a seus concorrentes.

Um fundo que obtenha um retorno de 10% em um trimestre não parece tão bom se o índice com o qual é comparado produzir retorno de 12%. A impressão que ficará é que o fundo é de baixo desempenho e o administrador sofrerá muita pressão. Nesse momento, o administrador terá muita dificuldade para comprar ações que não acompanham o índice, por medo de que elas se afastem demais do índice. Em resumo, o administrador agora de forma irracional é pego comprando e vendendo os mesmos temas e ideias populares como todo mundo, ou seja é arrastado pelo efeito manada.

Imaginem agora se uma determinada ação é retirada do índice e uma outra é adicionada. Os fundos de índice precisarão vender a ação que está saindo do índice e comprar a ação que está sendo incluída. Ou seja, estarão alterando a composição da carteira sem fazer nenhuma análise individual de cada ação. A avaliação nestes casos não segue nenhuma escola tradicional de análise (técnica, fundamentalistas, quantitativa, etc…), a realocação dos ativos tem apenas o intuito de não perder feio para o índice.

E é neste cenário que muitas oportunidades surgem. Ações de boas empresas menosprezadas por estes fundos acabam ficando com preços atrativos. Portanto, se você é paciente e tem uma visão de longo prazo, procure por empresas que não figuram nas manchetes dos jornais financeiros. Você poderá se deparar com cases de sucesso para a tua carteira.

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image Foi-se o tempo que as ações eram compradas e passadas de geração para geração. O investidor buscava se tornar sócio de uma empresa e não apenas especular no mercado.

Hoje em dia, este tipo de abordagem é cada vez mais rara. As instituições financeiras se preocupam com o desempenho medido em semanas em vez de décadas. Todos estão sob enorme pressão para jogar o jogo do desempenho. Elas não só precisam apresentar bons números no curto prazo, como também precisam mostrar um bom “desempenho relativo”, ou seja, o quanto desempenharam bem em relação a um índice ou a seus concorrentes.

Um fundo que obtenha um retorno de 10% em um trimestre não parece tão bom se o índice com o qual é comparado produzir retorno de 12%. A impressão que ficará é que o fundo é de baixo desempenho e o administrador sofrerá muita pressão. Nesse momento, o administrador terá muita dificuldade para comprar ações que não acompanham o índice, por medo de que elas se afastem demais do índice. Em resumo, o administrador agora de forma irracional é pego comprando e vendendo os mesmos temas e ideias populares como todo mundo, ou seja é arrastado pelo efeito manada.

Imaginem agora se uma determinada ação é retirada do índice e uma outra é adicionada. Os fundos de índice precisarão vender a ação que está saindo do índice e comprar a ação que está sendo incluída. Ou seja, estarão alterando a composição da carteira sem fazer nenhuma análise individual de cada ação. A avaliação nestes casos não segue nenhuma escola tradicional de análise (técnica, fundamentalistas, quantitativa, etc…), a realocação dos ativos tem apenas o intuito de não perder feio para o índice.

E é neste cenário que muitas oportunidades surgem. Ações de boas empresas menosprezadas por estes fundos acabam ficando com preços atrativos. Portanto, se você é paciente e tem uma visão de longo prazo, procure por empresas que não figuram nas manchetes dos jornais financeiros. Você poderá se deparar com cases de sucesso para a tua carteira.

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image Existem diversas maneiras de encarar o trading no mercado financeiro e alguns aspectos são importantes para definir o perfil de cada trader. Por exemplo, o mercado que vamos operar, os instrumentos utilizados, o tempo disponível para a função e conhecer a aptidão psicológica para o risco são questões fundamentais para que o individuo defina a melhor abordagem para o seu perfil.

Nas minhas andanças pelo mercado nestes últimos 12 anos, muita coisa mudou, novas tecnologias surgiram e cada vez mais os computadores estão assumindo as tarefas operacionais do trader. Abaixo listei 4 perfis de trading muito comum:

- Trading baseado no feeling – Normalmente quando alguém inicia a operar no mercado se utiliza deste tipo de abordagem. Emite ordens de compra e venda baseado na observação dos gráficos e na identificação de qual será a direção dos preços no futuro. Dificilmente nesta fase se usam patterns gráficos precisos, mas sim uma série de instrumentos de confirmação da nossa idéia sobre o mercado (Ex. indicadores como RSI, Estocástico, CCI, etc…). Esse tipo de abordagem obriga o trader a sempre tentar adivinhar a direção do mercado, deixando-o exposto a um grande stress psicológico.

- Trading discricional e metodológico – Nesta fase começamos a usar patterns gráficos,com stop loss pré-definidos e estratégias operacionais mais precisas evitando o stress de não saber o que fazer quando o mercado não reagir da forma esperada. Com o plano de trading já definido antes de entrar na operação, o trabalho do trader aumenta consideravelmente mas em compensação a pressão psicológica diminui. De qualquer forma, nesta abordagem ainda é necessário que o trader identifique a direção que se espera do mercado.

- Trading sistemático – Começamos a codificar os patterns e estratégias através das plataformas disponíveis e começamos a fazer backtestings afim de encontrar o melhor modelo para nossas operações. Novamente, a carga de trabalho aumenta já que o trader começa a testar diversos trading systems mas o stress psicológico diminui proporcionalmente. A pressão fica apenas no envio das ordens, que ainda sendo manuais, nos obriga a cumprir tarefas operacionais mesmo quando passamos por um drawdown doloroso.

- Trading sistemático e automático – Agora delegamos a um software a tarefa de enviar as ordens do nosso trading system. Além de todo o trabalho na escolha do TS correto, precisamos ainda testar, selecionar e melhorar os softwares que usaremos como e-broker. Sem dúvida, nesta fase a ansiedade psicólogica do “click do mouse” acaba e nos concentramos apenas em acompanhar como anda a nossa “equity line” dos lucros/prejuízos.

Apesar de eu apresentar os perfis seguindo uma linha evolutiva, não considero que todo trader deva operar obrigatoriamente de forma sistemática e automática. Cada indivíduo saberá identificar como se sente mais confortável e de que forma conseguirá obter os melhores resultados.

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image Existem diversas maneiras de encarar o trading no mercado financeiro e alguns aspectos são importantes para definir o perfil de cada trader. Por exemplo, o mercado que vamos operar, os instrumentos utilizados, o tempo disponível para a função e conhecer a aptidão psicológica para o risco são questões fundamentais para que o individuo defina a melhor abordagem para o seu perfil.

Nas minhas andanças pelo mercado nestes últimos 12 anos, muita coisa mudou, novas tecnologias surgiram e cada vez mais os computadores estão assumindo as tarefas operacionais do trader. Abaixo listei 4 perfis de trading muito comum:

- Trading baseado no feeling – Normalmente quando alguém inicia a operar no mercado se utiliza deste tipo de abordagem. Emite ordens de compra e venda baseado na observação dos gráficos e na identificação de qual será a direção dos preços no futuro. Dificilmente nesta fase se usam patterns gráficos precisos, mas sim uma série de instrumentos de confirmação da nossa idéia sobre o mercado (Ex. indicadores como RSI, Estocástico, CCI, etc…). Esse tipo de abordagem obriga o trader a sempre tentar adivinhar a direção do mercado, deixando-o exposto a um grande stress psicológico.

- Trading discricional e metodológico – Nesta fase começamos a usar patterns gráficos,com stop loss pré-definidos e estratégias operacionais mais precisas evitando o stress de não saber o que fazer quando o mercado não reagir da forma esperada. Com o plano de trading já definido antes de entrar na operação, o trabalho do trader aumenta consideravelmente mas em compensação a pressão psicológica diminui. De qualquer forma, nesta abordagem ainda é necessário que o trader identifique a direção que se espera do mercado.

- Trading sistemático – Começamos a codificar os patterns e estratégias através das plataformas disponíveis e começamos a fazer backtestings afim de encontrar o melhor modelo para nossas operações. Novamente, a carga de trabalho aumenta já que o trader começa a testar diversos trading systems mas o stress psicológico diminui proporcionalmente. A pressão fica apenas no envio das ordens, que ainda sendo manuais, nos obriga a cumprir tarefas operacionais mesmo quando passamos por um drawdown doloroso.

- Trading sistemático e automático – Agora delegamos a um software a tarefa de enviar as ordens do nosso trading system. Além de todo o trabalho na escolha do TS correto, precisamos ainda testar, selecionar e melhorar os softwares que usaremos como e-broker. Sem dúvida, nesta fase a ansiedade psicólogica do “click do mouse” acaba e nos concentramos apenas em acompanhar como anda a nossa “equity line” dos lucros/prejuízos.

Apesar de eu apresentar os perfis seguindo uma linha evolutiva, não considero que todo trader deva operar obrigatoriamente de forma sistemática e automática. Cada indivíduo saberá identificar como se sente mais confortável e de que forma conseguirá obter os melhores resultados.

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maca Já tive a oportunidade aqui no blog de falar um pouco sobre finanças comportamentais, uma área de estudo inovadora que tenta identificar o que leva os investidores a nem sempre serem racionais na tomada de decisão.

Se olharmos atentamente o comportamento da maioria dos investidores, analistas e gestores vamos encontrar erros e manias que se repetem e que muitas vezes padecem de consistência teórica. Abaixo vou citar alguns pecados e armadilhas que devemos evitar para conseguir retornos melhores:

- Não reconhecer limites ao fazer previsões. Estudos mostram que a grande maioria das pessoas (economistas, investidores, grafistas, etc) não consegue fazer previsões sempre corretas, seja sobre o preço de ações, lucro das empresas, projeções gráficas ou qualquer outra variável econômica. Portanto, deixar o orgulho de lado e reavaliar o cenário quando uma previsão não foi atingida é a solução mais correta para o investidor inteligente.

- A ilusão do conhecimento. Muitas pessoas que trabalham no mercado acreditam que quanto mais informação melhor. A psicologia, porém, mostra que existem limites cognitivos em nossa capacidade de processar informação e que, além de níveis realmente baixos de informação, a decisão que tomamos tende a ser a mesma, independentemente da quantidade adicional de informação. Ou seja, o importante mesmo é o uso que se dá à informação.

- Acreditar que você pode ser mais esperto que todos. No mercado financeiro, todos não podem estar certos, afinal é preciso dois lados para uma negociação acontecer. Alguém que compra o ativo e alguém que  ovende. Porém, como já vimos, a grande maioria se acha melhor do que a média. E isso pode ser muito perigoso. A autoconfiança é importante, mas acreditar que se está acima do bem e do mal pode levar a perdas enormes.

- Operar em excesso. O fato dos ativos financeiros serem negociados todos os dias não quer dizer que os investidores/traders devam fazer o mesmo. Cada vez mais operar no curto prazo exige uma grande capacitação tecnológica e psicológica da pessoa envolvida. Hoje em dia, as máquinas e seus algoritmos dominam o setor. Difícil competir com elas. Por exemplo, no caso das ações negociadas na bolsa de Nova York, um estudo mostra que, nas décadas de 50 e 60, os investidores mantinham suas posições em ações por 7 anos, na média. Esse número caiu abaixo de 1 ano recentemente.

- Acreditar em tudo que se lê. Não se iluda, o objetivo dos corretores é contar a melhor história possível para convencer seus clientes a comprar aquela “ação do momento” ou o último IPO. Muitos economistas, grafistas e analistas conseguem uma relativa fama não pelas excelentes abordagens e conceitos sobre o mercado, mas porque conseguem contar uma boa história e envolver e atrair o seu interlocutor. Em resumo, eles fazem o que Nicolas Taleb chamou de falácia narrativa. O escritor e operador libanês sugere que a melhor forma de evitar os males a falácia narrativa “é preferir a experimentação a contar histórias, a experiência à história e o conhecimento clínico às teorias”.

- Decisões em grupo. Existe uma crença de que grupos tomam decisões melhores do que indivíduos. No mundo ideal, em um grupo o fluxo de informação é maior e portanto as conclusões são mais sensatas. Mas o que percebemos no vida real do mercado de capitais, é que indivíduos buscam comunidades apenas parar apoiar as decisões erradas que já foram tomadas. Ao invés de contrabalancear os preconceitos, os grupos tendem a ampliá-los, ao reduzir a diversidade de opiniões e aumentar a confiança dos membros, mesmo na ausência de melhora na qualidade das decisões.

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maca Já tive a oportunidade aqui no blog de falar um pouco sobre finanças comportamentais, uma área de estudo inovadora que tenta identificar o que leva os investidores a nem sempre serem racionais na tomada de decisão.

Se olharmos atentamente o comportamento da maioria dos investidores, analistas e gestores vamos encontrar erros e manias que se repetem e que muitas vezes padecem de consistência teórica. Abaixo vou citar alguns pecados e armadilhas que devemos evitar para conseguir retornos melhores:

- Não reconhecer limites ao fazer previsões. Estudos mostram que a grande maioria das pessoas (economistas, investidores, grafistas, etc) não consegue fazer previsões sempre corretas, seja sobre o preço de ações, lucro das empresas, projeções gráficas ou qualquer outra variável econômica. Portanto, deixar o orgulho de lado e reavaliar o cenário quando uma previsão não foi atingida é a solução mais correta para o investidor inteligente.

- A ilusão do conhecimento. Muitas pessoas que trabalham no mercado acreditam que quanto mais informação melhor. A psicologia, porém, mostra que existem limites cognitivos em nossa capacidade de processar informação e que, além de níveis realmente baixos de informação, a decisão que tomamos tende a ser a mesma, independentemente da quantidade adicional de informação. Ou seja, o importante mesmo é o uso que se dá à informação.

- Acreditar que você pode ser mais esperto que todos. No mercado financeiro, todos não podem estar certos, afinal é preciso dois lados para uma negociação acontecer. Alguém que compra o ativo e alguém que  ovende. Porém, como já vimos, a grande maioria se acha melhor do que a média. E isso pode ser muito perigoso. A autoconfiança é importante, mas acreditar que se está acima do bem e do mal pode levar a perdas enormes.

- Operar em excesso. O fato dos ativos financeiros serem negociados todos os dias não quer dizer que os investidores/traders devam fazer o mesmo. Cada vez mais operar no curto prazo exige uma grande capacitação tecnológica e psicológica da pessoa envolvida. Hoje em dia, as máquinas e seus algoritmos dominam o setor. Difícil competir com elas. Por exemplo, no caso das ações negociadas na bolsa de Nova York, um estudo mostra que, nas décadas de 50 e 60, os investidores mantinham suas posições em ações por 7 anos, na média. Esse número caiu abaixo de 1 ano recentemente.

- Acreditar em tudo que se lê. Não se iluda, o objetivo dos corretores é contar a melhor história possível para convencer seus clientes a comprar aquela “ação do momento” ou o último IPO. Muitos economistas, grafistas e analistas conseguem uma relativa fama não pelas excelentes abordagens e conceitos sobre o mercado, mas porque conseguem contar uma boa história e envolver e atrair o seu interlocutor. Em resumo, eles fazem o que Nicolas Taleb chamou de falácia narrativa. O escritor e operador libanês sugere que a melhor forma de evitar os males a falácia narrativa “é preferir a experimentação a contar histórias, a experiência à história e o conhecimento clínico às teorias”.

- Decisões em grupo. Existe uma crença de que grupos tomam decisões melhores do que indivíduos. No mundo ideal, em um grupo o fluxo de informação é maior e portanto as conclusões são mais sensatas. Mas o que percebemos no vida real do mercado de capitais, é que indivíduos buscam comunidades apenas parar apoiar as decisões erradas que já foram tomadas. Ao invés de contrabalancear os preconceitos, os grupos tendem a ampliá-los, ao reduzir a diversidade de opiniões e aumentar a confiança dos membros, mesmo na ausência de melhora na qualidade das decisões.

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imageDando continuidade ao assunto sobre riscos no mercado acionário iniciado no artigo “Conheça o risco/retorno da tua carteira”, vou mostrar, através de uma abordagem prática,  como podemos medir o nível de exposição do nosso portfólio.

Antes de mais nada, precisamos definir o máximo de risco que desejamos assumir dentro de uma metodologia de trading. Por exemplo, vamos supor que um investidor resolva nos contratar para administrar uma carteira de R$10 milhões e que ele defina que o limite máximo de perda do capital deve ser de 10% (ou seja, R$1milhão). Supondo que nos já tenhamos uma metodologia operacional e que saibamos as flutuações médias do nosso sistema vamos supor o seguinte cenário:

(Para uma boa compreensão é importante que o leitor tenha lido o artigo anterior)

  • Nosso histórico operacional nos mostra uma rentabilidade média/ano de 40% com um desvio padrão de 10%
  • Nos sabemos que 1 desvio padrão significa que existe 84% de probabilidade que o nosso capital não caia mais de 10%
  • Sabemos que 3 desvios padrão implicam que existe uma probabilidade de 99,5% de nosso capital não caia mais dos que 30%

Olhando os dados ao contrário, significa que existe uma probabilidade de 16% de que nos percamos mais de 10% ao ano do nosso capital. Ou seja, estamos correndo um risco considerável de não atendermos a exigência inicial feita pelo nosso investidor.

Neste caso, uma alternativa para o problema seria dividir o montante por 4 e assim operar com um capital reduzido. O Desvio padrão inicial que era de 10%, ficaria em 12,5% e nos teríamos:

  • - 16% de probabilidade de perder mais de 2,5% (1 desvio padrão)
  • - 2,5% de probabilidade de perder mais de 5% (2 desvios padrão)
  • - 0,5% de probabilidade de perder mais de 7,5% (3 desvios padrão)

Vale lembrar, que a partir do momento que dividimos o risco por 4, o a nossa rentabilidade também é dividida por 4, deixando-a em 10% ao ano.

Para implementarmos este plano de trading estaríamos operando apenas com 1/4 do capital disponibilizado,ou seja R$2,5milhões, mantendo o restante em caixa para um eventual (indesejável mas possível) rali de operações ruins.

Será que o nosso investidor ficaria satisfeito em saber que R$7,5milhões estão “parados” porque não queremos assumir riscos exagerados na carteira? Esse é o dilema do trader e que leva muitas pessoas a assumirem riscos acima do que podem suportar.

Usar um modelo como este, mostrado nestes dois artigos da série que escrevi, é muito válido para que possamos ter conhecimento de uma medida de risco da nossa carteira, mas é importante saber que o mercado muitas vezes não pode ser “aprisionado” dentro de linhas estatísticas como as dos desvios padrão. A incerteza faz parte da natureza do mercado e apesar de toda a parafernália de números que nos ajuda a esquadrinhar o terreno, dificilmente ficaremos imunes de eventuais eventos extremos (“cisnes negros”).

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Start uga_in_feed Ending uga_in_feed: Start uga_track_user Start uga_get_option: ignore_users uga_options: array ( 'version_sent' => '1.6.0', 'advanced_config' => true, 'account_id' => 'UA-2039826-1', 'internal_domains' => 'www.chrinvestor.com,chrinvestor.com', 'max_user_level' => '8', 'prefix_ext_links' => '/outgoing/', 'prefix_mail_links' => '/mailto/', 'prefix_file_links' => '/downloads/', 'track_extensions' => 'gif,jpg,jpeg,bmp,png,pdf,mp3,wav,phps,zip,gz,tar,rar,jar,exe,pps,ppt,xls,doc,swf', 'enable_tracker' => true, 'filter_content' => true, 'filter_comments' => true, 'filter_comment_authors' => true, 'track_adm_pages' => false, 'track_ext_links' => true, 'track_mail_links' => true, 'track_files' => true, 'ignore_users' => true, 'debug' => true, 'check_updates' => true, ) Ending uga_get_option: ignore_users (1) Start uga_get_option: max_user_level uga_options: array ( 'version_sent' => '1.6.0', 'advanced_config' => true, 'account_id' => 'UA-2039826-1', 'internal_domains' => 'www.chrinvestor.com,chrinvestor.com', 'max_user_level' => '8', 'prefix_ext_links' => '/outgoing/', 'prefix_mail_links' => '/mailto/', 'prefix_file_links' => '/downloads/', 'track_extensions' => 'gif,jpg,jpeg,bmp,png,pdf,mp3,wav,phps,zip,gz,tar,rar,jar,exe,pps,ppt,xls,doc,swf', 'enable_tracker' => true, 'filter_content' => true, 'filter_comments' => true, 'filter_comment_authors' => true, 'track_adm_pages' => false, 'track_ext_links' => true, 'track_mail_links' => true, 'track_files' => true, 'ignore_users' => true, 'debug' => true, 'check_updates' => true, ) Ending uga_get_option: max_user_level (8) Tracking user with level 0 Ending uga_track_user: 1 Calling preg_replace_callback: ]*?)href\s*=\s*['"](.*?)['"]([^>]*)>(.*?) 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imageDando continuidade ao assunto sobre riscos no mercado acionário iniciado no artigo “Conheça o risco/retorno da tua carteira”, vou mostrar, através de uma abordagem prática,  como podemos medir o nível de exposição do nosso portfólio.

Antes de mais nada, precisamos definir o máximo de risco que desejamos assumir dentro de uma metodologia de trading. Por exemplo, vamos supor que um investidor resolva nos contratar para administrar uma carteira de R$10 milhões e que ele defina que o limite máximo de perda do capital deve ser de 10% (ou seja, R$1milhão). Supondo que nos já tenhamos uma metodologia operacional e que saibamos as flutuações médias do nosso sistema vamos supor o seguinte cenário:

(Para uma boa compreensão é importante que o leitor tenha lido o artigo anterior)

  • Nosso histórico operacional nos mostra uma rentabilidade média/ano de 40% com um desvio padrão de 10%
  • Nos sabemos que 1 desvio padrão significa que existe 84% de probabilidade que o nosso capital não caia mais de 10%
  • Sabemos que 3 desvios padrão implicam que existe uma probabilidade de 99,5% de nosso capital não caia mais dos que 30%

Olhando os dados ao contrário, significa que existe uma probabilidade de 16% de que nos percamos mais de 10% ao ano do nosso capital. Ou seja, estamos correndo um risco considerável de não atendermos a exigência inicial feita pelo nosso investidor.

Neste caso, uma alternativa para o problema seria dividir o montante por 4 e assim operar com um capital reduzido. O Desvio padrão inicial que era de 10%, ficaria em 12,5% e nos teríamos:

  • - 16% de probabilidade de perder mais de 2,5% (1 desvio padrão)
  • - 2,5% de probabilidade de perder mais de 5% (2 desvios padrão)
  • - 0,5% de probabilidade de perder mais de 7,5% (3 desvios padrão)

Vale lembrar, que a partir do momento que dividimos o risco por 4, o a nossa rentabilidade também é dividida por 4, deixando-a em 10% ao ano.

Para implementarmos este plano de trading estaríamos operando apenas com 1/4 do capital disponibilizado,ou seja R$2,5milhões, mantendo o restante em caixa para um eventual (indesejável mas possível) rali de operações ruins.

Será que o nosso investidor ficaria satisfeito em saber que R$7,5milhões estão “parados” porque não queremos assumir riscos exagerados na carteira? Esse é o dilema do trader e que leva muitas pessoas a assumirem riscos acima do que podem suportar.

Usar um modelo como este, mostrado nestes dois artigos da série que escrevi, é muito válido para que possamos ter conhecimento de uma medida de risco da nossa carteira, mas é importante saber que o mercado muitas vezes não pode ser “aprisionado” dentro de linhas estatísticas como as dos desvios padrão. A incerteza faz parte da natureza do mercado e apesar de toda a parafernália de números que nos ajuda a esquadrinhar o terreno, dificilmente ficaremos imunes de eventuais eventos extremos (“cisnes negros”).

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image O Ibovespa se aproxima rapidamente do topo histórico nos 73920 pontos, atingido em 29 de maio de 2008. Ou seja, se considerarmos o fechamento de ontem, estamos a pouco mais de 5% da maior pontuação do principal índice da bolsa paulista. Se calcularmos a valorização do Ibov desde o fundo marcado em Outubro de 2008 (29435 pontos) superamos os 130% de valorização nos últimos 14 meses.

Diante deste cenário, as perguntas são inevitáveis: a bolsa está cara ou continua barata? Vale a pena investir agora ou é melhor esperar alguma correção? A bolsa vai continuar subindo ou vai cair?

A realidade é que não existe uma resposta única. Existem hoje na bolsa empresas que estão caras ao passo que há outras que continuam baratas. No pânico (como ocorreu no “bear market” de 2008), o mercado se desfez das ações de uma forma indiscriminada, pois nestes momentos a racionalidade deixa de prevalecer dando lugar ao comportamento de manada. E agora na euforia atual, a situação é muito parecida. Muitos investidores compram ativos influenciados pelo bom humor do mercado e não analisando os fundamentos e as perspectivas econômicas e gráficas do papel.

IBOV

Quando me refiro as perspectivas econômicas e gráficas do papel, quero dizer que não basta olhar apenas para os fundamentos de cada empresa. É necessário dimensionar o impacto de eventuais crises econômicas nos resultados futuros da empresa, e identificar a tendência do preço do ativo. Em linhas gerais o que pretendo é meclar os conceitos da escola fundamentalista e gráfica dentro de uma mesma estratégia.

Assim poderíamos criar o seguinte modelo de garimpagem:

  1. Selecionamos ativos com múltiplos atraentes.
  2. Encontramos ativos que tenham a capacidade de manter a lucratividade mesmo em um cenário macro-econômico mais adverso. Exemplo: empresas que conseguem manter a receita estável graças à monopólio, “market share” dominante, marca forte que permite a diferenciação do produto, etc. Exemplo2: Empresas que conseguem manter as margens porque possuem poder de barganha com fornecedores e desta forma podem repassar o aumento dos custos nos preços.
  3. Identificamos a tendência do ativo utilizando a análise gráfica e programamos o “momentum” de entrada.

Seguindo um modelo como este acho que o investidor pode sofrer menos com o movimento errático das bolsas e provavelmente conseguirá respostas para as duas primeiras perguntas do começo do artigo. Já uma resposta para a terceira e última pergunta duvido que alguém consiga dizer com grau de confiança satisfatório.

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image O Ibovespa se aproxima rapidamente do topo histórico nos 73920 pontos, atingido em 29 de maio de 2008. Ou seja, se considerarmos o fechamento de ontem, estamos a pouco mais de 5% da maior pontuação do principal índice da bolsa paulista. Se calcularmos a valorização do Ibov desde o fundo marcado em Outubro de 2008 (29435 pontos) superamos os 130% de valorização nos últimos 14 meses.

Diante deste cenário, as perguntas são inevitáveis: a bolsa está cara ou continua barata? Vale a pena investir agora ou é melhor esperar alguma correção? A bolsa vai continuar subindo ou vai cair?

A realidade é que não existe uma resposta única. Existem hoje na bolsa empresas que estão caras ao passo que há outras que continuam baratas. No pânico (como ocorreu no “bear market” de 2008), o mercado se desfez das ações de uma forma indiscriminada, pois nestes momentos a racionalidade deixa de prevalecer dando lugar ao comportamento de manada. E agora na euforia atual, a situação é muito parecida. Muitos investidores compram ativos influenciados pelo bom humor do mercado e não analisando os fundamentos e as perspectivas econômicas e gráficas do papel.

IBOV

Quando me refiro as perspectivas econômicas e gráficas do papel, quero dizer que não basta olhar apenas para os fundamentos de cada empresa. É necessário dimensionar o impacto de eventuais crises econômicas nos resultados futuros da empresa, e identificar a tendência do preço do ativo. Em linhas gerais o que pretendo é meclar os conceitos da escola fundamentalista e gráfica dentro de uma mesma estratégia.

Assim poderíamos criar o seguinte modelo de garimpagem:

  1. Selecionamos ativos com múltiplos atraentes.
  2. Encontramos ativos que tenham a capacidade de manter a lucratividade mesmo em um cenário macro-econômico mais adverso. Exemplo: empresas que conseguem manter a receita estável graças à monopólio, “market share” dominante, marca forte que permite a diferenciação do produto, etc. Exemplo2: Empresas que conseguem manter as margens porque possuem poder de barganha com fornecedores e desta forma podem repassar o aumento dos custos nos preços.
  3. Identificamos a tendência do ativo utilizando a análise gráfica e programamos o “momentum” de entrada.

Seguindo um modelo como este acho que o investidor pode sofrer menos com o movimento errático das bolsas e provavelmente conseguirá respostas para as duas primeiras perguntas do começo do artigo. Já uma resposta para a terceira e última pergunta duvido que alguém consiga dizer com grau de confiança satisfatório.

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Cada oportunidade de ganho no mercado exige também tomar determinado risco. Grandes ganhos estão associados a grandes riscos.

A afirmação acima parece muito obvia, mas muitos traders (até experientes) se iludem com a expectativa de descobrirem um trade system infalível e livre das perdas.

Um trade system (TS) pode ser classificado dentro de três modelos básicos: trend following, contra-tendência e arbitragem.

Normalmente no modelo de trend following o trader se depara com pequenas perdas e pequenos ganhos. O sistema procura insistentemente um trend e sai rapidamente da operação assim que os preços começam a se mover na direção contrária. Desta forma, é normal ocorrerem um número maior de operações perdedoras do que vencedoras. Se aumentamos a nossa tolerância ao risco, ou seja, usando um trend mais lento ou um stop loss mais amplo, o TS vai apresentar um número maior de operações vencedoras, mas consequentemente perdas financeiras mais altas e uma maior volatilidade do próprio capital.

As estratégias contra-tendência normalmente assumem um risco maior. Os lucros são menores mas ocorrem com mais frequência do que as perdas. Porém, ao ser stopado o trader costuma sofrer um grande prejuízo. Na prática, a lógica da contra-tendência é a mesma do trend-following, apenas com o sinal invertido.

Já a arbitragem procura “eliminar” o risco comprando um determinado ativo e vendendo outro que tenha uma correlação negativa. Neste tipo de operação, a possibilidade de perda torna-se muito limitada, mas ao mesmo tempo o lucro também é muito reduzido.

Não existe um modelo secreto de trading capaz de produzir apenas operações vencedoras. Certamente alguns trade systems são melhores que outros, mas nenhum deles está imune de assumir riscos.

É inevitável… quanto maior o ganho, maior o risco… e a única forma de não correr nenhum risco é não operar no mercado.

tabela

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Cada oportunidade de ganho no mercado exige também tomar determinado risco. Grandes ganhos estão associados a grandes riscos.

A afirmação acima parece muito obvia, mas muitos traders (até experientes) se iludem com a expectativa de descobrirem um trade system infalível e livre das perdas.

Um trade system (TS) pode ser classificado dentro de três modelos básicos: trend following, contra-tendência e arbitragem.

Normalmente no modelo de trend following o trader se depara com pequenas perdas e pequenos ganhos. O sistema procura insistentemente um trend e sai rapidamente da operação assim que os preços começam a se mover na direção contrária. Desta forma, é normal ocorrerem um número maior de operações perdedoras do que vencedoras. Se aumentamos a nossa tolerância ao risco, ou seja, usando um trend mais lento ou um stop loss mais amplo, o TS vai apresentar um número maior de operações vencedoras, mas consequentemente perdas financeiras mais altas e uma maior volatilidade do próprio capital.

As estratégias contra-tendência normalmente assumem um risco maior. Os lucros são menores mas ocorrem com mais frequência do que as perdas. Porém, ao ser stopado o trader costuma sofrer um grande prejuízo. Na prática, a lógica da contra-tendência é a mesma do trend-following, apenas com o sinal invertido.

Já a arbitragem procura “eliminar” o risco comprando um determinado ativo e vendendo outro que tenha uma correlação negativa. Neste tipo de operação, a possibilidade de perda torna-se muito limitada, mas ao mesmo tempo o lucro também é muito reduzido.

Não existe um modelo secreto de trading capaz de produzir apenas operações vencedoras. Certamente alguns trade systems são melhores que outros, mas nenhum deles está imune de assumir riscos.

É inevitável… quanto maior o ganho, maior o risco… e a única forma de não correr nenhum risco é não operar no mercado.

tabela

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Muitos investidores tem se perguntado nas últimas semanas se a atual correção dos preços nos mercados é apenas um ajuste temporário ou se de fato estamos diante de uma nova onda de baixas. Difícil prever o futuro, mas algumas observações podem ser feitas.

Primeiramente,devemos fazer uma distinção entre o pânico e os “bear markets” (mercados com tendência de baixa). A diferença entre pânico e bear market não é o estrago causado nos preços, mas a duração e o impacto na psicologia dos agentes de mercado. Nos mercados financeiros, costuma-se dizer que pânicos devem ser usados como boas oportunidades de compra, enquanto “bear markets”  devem ser vendidos tão logo são identificados. Sem dúvida, o difícil neste caso, é identificar corretamente ambos.

O passado nunca é um guia perfeito para o futuro, que é sempre incerto. Mas ignorar totalmente as lições do passado pode ser um erro fatal para o investidor. Pensando desta forma, resolvi estudar dois exemplos de “bear markets” para saber o que ocorreu durante estas épocas difíceis.

O primeiro exemplo, é o período entre 1997 e 1999 quando o Ibovespa se desvalorizou mais de 70 %. Mas, naquele período, ocorreram pelo menos quatro recuperações fortes.

IBOV

IBOV (1997-1999)

O segundo exemplo, é o período entre 2000 e 2002, quando a bolha da internet estourou e a Nasdaq caiu aproximadamente 80%. No entanto, também ocorreram quatro fases de recuperação no período.

nasdaq

Nasdaq (2000-2002)

Acredito que estes exemplos nos mostram que existe muita volatilidade em “bear markets” e que uma entrada prematura para investidores afoitos pode ser o caminho mais rápido para a desgraça.

Uma verdadeira tendência de baixa pode demandar muitos meses de ajustes “dolorosos”. Durante esta fase de limpeza dos excessos da bonança, ocorrem recuperações nos mercados que podem iludir os mais otimistas. Saber quando se está diante de um “bear market” rali, ou quando uma nova fase de otimismo sustentável começou, faz toda a diferença no resultado. Acertar com exatidão as viradas dos mercados é praticamente impossível. Mas muitos investidores acabam enganados pelas falsas viradas, fases de acelerada recuperação dos ativos durante um cenário ainda desfavorável.

Em resumo, quando entramos em uma grande e duradoura correção dos preços, várias fases de recuperação e expressivas altas podem coexistir. Sem dúvida, estas oscilações representam uma grande oportunidade para os traders rápidos que não se apegam aos ativos. Mas, por outro lado, representam também um grande perigo para o investidor de longo prazo que passa a acreditar que o pior já passou e que está diante de uma importante virada sustentável, enquanto está apenas verificando uma recuperação dentro de um mercado ainda negativo.

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Start uga_in_feed Ending uga_in_feed: Start uga_track_user Start uga_get_option: ignore_users uga_options: array ( 'version_sent' => '1.6.0', 'advanced_config' => true, 'account_id' => 'UA-2039826-1', 'internal_domains' => 'www.chrinvestor.com,chrinvestor.com', 'max_user_level' => '8', 'prefix_ext_links' => '/outgoing/', 'prefix_mail_links' => '/mailto/', 'prefix_file_links' => '/downloads/', 'track_extensions' => 'gif,jpg,jpeg,bmp,png,pdf,mp3,wav,phps,zip,gz,tar,rar,jar,exe,pps,ppt,xls,doc,swf', 'enable_tracker' => true, 'filter_content' => true, 'filter_comments' => true, 'filter_comment_authors' => true, 'track_adm_pages' => false, 'track_ext_links' => true, 'track_mail_links' => true, 'track_files' => true, 'ignore_users' => true, 'debug' => true, 'check_updates' => true, ) Ending uga_get_option: ignore_users (1) Start uga_get_option: max_user_level uga_options: array ( 'version_sent' => '1.6.0', 'advanced_config' => true, 'account_id' => 'UA-2039826-1', 'internal_domains' => 'www.chrinvestor.com,chrinvestor.com', 'max_user_level' => '8', 'prefix_ext_links' => '/outgoing/', 'prefix_mail_links' => '/mailto/', 'prefix_file_links' => '/downloads/', 'track_extensions' => 'gif,jpg,jpeg,bmp,png,pdf,mp3,wav,phps,zip,gz,tar,rar,jar,exe,pps,ppt,xls,doc,swf', 'enable_tracker' => true, 'filter_content' => true, 'filter_comments' => true, 'filter_comment_authors' => true, 'track_adm_pages' => false, 'track_ext_links' => true, 'track_mail_links' => true, 'track_files' => true, 'ignore_users' => true, 'debug' => true, 'check_updates' => true, ) Ending uga_get_option: max_user_level (8) Tracking user with level 0 Ending uga_track_user: 1 Calling preg_replace_callback: ]*?)href\s*=\s*['"](.*?)['"]([^>]*)>(.*?) 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Muitos investidores tem se perguntado nas últimas semanas se a atual correção dos preços nos mercados é apenas um ajuste temporário ou se de fato estamos diante de uma nova onda de baixas. Difícil prever o futuro, mas algumas observações podem ser feitas.

Primeiramente,devemos fazer uma distinção entre o pânico e os “bear markets” (mercados com tendência de baixa). A diferença entre pânico e bear market não é o estrago causado nos preços, mas a duração e o impacto na psicologia dos agentes de mercado. Nos mercados financeiros, costuma-se dizer que pânicos devem ser usados como boas oportunidades de compra, enquanto “bear markets”  devem ser vendidos tão logo são identificados. Sem dúvida, o difícil neste caso, é identificar corretamente ambos.

O passado nunca é um guia perfeito para o futuro, que é sempre incerto. Mas ignorar totalmente as lições do passado pode ser um erro fatal para o investidor. Pensando desta forma, resolvi estudar dois exemplos de “bear markets” para saber o que ocorreu durante estas épocas difíceis.

O primeiro exemplo, é o período entre 1997 e 1999 quando o Ibovespa se desvalorizou mais de 70 %. Mas, naquele período, ocorreram pelo menos quatro recuperações fortes.

IBOV

IBOV (1997-1999)

O segundo exemplo, é o período entre 2000 e 2002, quando a bolha da internet estourou e a Nasdaq caiu aproximadamente 80%. No entanto, também ocorreram quatro fases de recuperação no período.

nasdaq

Nasdaq (2000-2002)

Acredito que estes exemplos nos mostram que existe muita volatilidade em “bear markets” e que uma entrada prematura para investidores afoitos pode ser o caminho mais rápido para a desgraça.

Uma verdadeira tendência de baixa pode demandar muitos meses de ajustes “dolorosos”. Durante esta fase de limpeza dos excessos da bonança, ocorrem recuperações nos mercados que podem iludir os mais otimistas. Saber quando se está diante de um “bear market” rali, ou quando uma nova fase de otimismo sustentável começou, faz toda a diferença no resultado. Acertar com exatidão as viradas dos mercados é praticamente impossível. Mas muitos investidores acabam enganados pelas falsas viradas, fases de acelerada recuperação dos ativos durante um cenário ainda desfavorável.

Em resumo, quando entramos em uma grande e duradoura correção dos preços, várias fases de recuperação e expressivas altas podem coexistir. Sem dúvida, estas oscilações representam uma grande oportunidade para os traders rápidos que não se apegam aos ativos. Mas, por outro lado, representam também um grande perigo para o investidor de longo prazo que passa a acreditar que o pior já passou e que está diante de uma importante virada sustentável, enquanto está apenas verificando uma recuperação dentro de um mercado ainda negativo.

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image Antes de mais nada, me permitam fazer um alerta… Este artigo é voltado para o investidor de longo prazo, que não pensa em se desfazer da carteira nos próximos cinco anos.

É muito interessante observar o comportamento antagônico de muitos investidores durante o ápice da crise do subprime no final de 2008 e agora, apenas  1 ano  e alguns meses depois. No final de 2008 e início de 2009, tive a oportunidade de conversar com investidores que estavam totalmente desiludidos com a bolsa de valores e entregaram para os céus suas carteiras de ações devido à desvalorização. Comentei na época, que fazer isso tem um custo de oportunidade e que ele precisava manter um distanciamento emocional deste contexto e mudar o foco para o lado racional da situação, isto é, para as oportunidades.

Recentemente, encontrei um destes investidores novamente. E sem dúvida, era nítida a sua felicidade de ter permanecido na bolsa (mesmo sem ter decidido isso racionalmente) e recuperado boa parte das perdas da carteira.

Mas e agora, que parece que o mercado novamente vai passar por um momento de correção, como será o comportamento deste mesmo investidor? Terá aprendido com a experiência recente?

Quando mencionamos a estratégia de investimento de longo prazo somos obrigados a citar Benjamim Graham, sem dúvida o mentor do chamado investimento em valor. Graham diz: ”Aquele investidor que se permite ficar preocupado ou até mesmo apavorado com as quedas de seus papéis na bolsa estará transformando sua maior vantagem em sua maior desvantagem. Para este homem seria melhor que não houvesse qualquer cotação na bolsa, para que ele não se deixasse contaminar pela angústia mental causada pelo erro de avaliação de outras pessoas.”

Portanto na próxima correção do mercado, o investidor de longo prazo deve procurar oportunidades. Alguns tópicos são importantes e devem ser observados na empresa que você escolher para compor a carteira:

- Caixa forte (empresa sem dívidas);

- Sendo negociada com múltiplos atrativos. Ações baratas, negociadas abaixo do seu valor de reposição, isto é, o mercado está atribuindo erroneamente que não existe nenhuma perspectiva futura;

- Negócio atrativo (possui vantagens competitivas);

- Gestão da empresa razoavelmente competente e alinhada aos interesses dos acionistas.

Com este pequeno filtro as chances de se escolher uma empresa vencedora são muito maiores. Lembre-se que o investidor de longo prazo não tem pressa e portanto não se preocupa com o timming correto. Para ele, acompanhar o consenso do mercado significa pagar um preço muito alto e portanto fazer preço médio se as ações caírem mais é algo corriqueiro e que pode trazer bons frutos no futuro.

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image Antes de mais nada, me permitam fazer um alerta… Este artigo é voltado para o investidor de longo prazo, que não pensa em se desfazer da carteira nos próximos cinco anos.

É muito interessante observar o comportamento antagônico de muitos investidores durante o ápice da crise do subprime no final de 2008 e agora, apenas  1 ano  e alguns meses depois. No final de 2008 e início de 2009, tive a oportunidade de conversar com investidores que estavam totalmente desiludidos com a bolsa de valores e entregaram para os céus suas carteiras de ações devido à desvalorização. Comentei na época, que fazer isso tem um custo de oportunidade e que ele precisava manter um distanciamento emocional deste contexto e mudar o foco para o lado racional da situação, isto é, para as oportunidades.

Recentemente, encontrei um destes investidores novamente. E sem dúvida, era nítida a sua felicidade de ter permanecido na bolsa (mesmo sem ter decidido isso racionalmente) e recuperado boa parte das perdas da carteira.

Mas e agora, que parece que o mercado novamente vai passar por um momento de correção, como será o comportamento deste mesmo investidor? Terá aprendido com a experiência recente?

Quando mencionamos a estratégia de investimento de longo prazo somos obrigados a citar Benjamim Graham, sem dúvida o mentor do chamado investimento em valor. Graham diz: ”Aquele investidor que se permite ficar preocupado ou até mesmo apavorado com as quedas de seus papéis na bolsa estará transformando sua maior vantagem em sua maior desvantagem. Para este homem seria melhor que não houvesse qualquer cotação na bolsa, para que ele não se deixasse contaminar pela angústia mental causada pelo erro de avaliação de outras pessoas.”

Portanto na próxima correção do mercado, o investidor de longo prazo deve procurar oportunidades. Alguns tópicos são importantes e devem ser observados na empresa que você escolher para compor a carteira:

- Caixa forte (empresa sem dívidas);

- Sendo negociada com múltiplos atrativos. Ações baratas, negociadas abaixo do seu valor de reposição, isto é, o mercado está atribuindo erroneamente que não existe nenhuma perspectiva futura;

- Negócio atrativo (possui vantagens competitivas);

- Gestão da empresa razoavelmente competente e alinhada aos interesses dos acionistas.

Com este pequeno filtro as chances de se escolher uma empresa vencedora são muito maiores. Lembre-se que o investidor de longo prazo não tem pressa e portanto não se preocupa com o timming correto. Para ele, acompanhar o consenso do mercado significa pagar um preço muito alto e portanto fazer preço médio se as ações caírem mais é algo corriqueiro e que pode trazer bons frutos no futuro.

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risco

Cada vez mais me convenço que além de ter um eficiente setup de trading, o trader precisa conhecer as condições de risco do mercado. Nestas férias tive a oportunidade de ler a obra de um trader italiano chamado Luca Bagato que apresenta um indicador interessante sobre como captar o humor do mercado mundial. Em seu livro “Gli indicatori anticipatori di Macromarkets”, Bagato descreve o Macromarkets Equity Risk utilizando índices acionários e medidas de volatilidade como o VIX e o VDAX (o equivalente do VIX para o mercado alemão).

Confesso que estou apenas começando a estudar este indicador  e portanto não posso fazer uma avaliação mais minuciosa, mas baseado nas experiências relatadas pelo autor e descritas no livro, estou fortemente inclinado a usá-lo nas minhas análises.

Mas chega de conversa fiada e vamos direto ao conceito do Macromarkets Equity Risk.

O indicador utiliza três fórmulas como parâmetro e dá um peso para cada uma delas.

Primeira fórmula:

Calcular a distância em pontos entre a cotação do Dow Jones e a sua média de 200 dias.

Se o cálculo for >0, ou seja o DJI está acima da MM200, pegar 20% do valor de fechamento do índice . Por exemplo: ontem o DJI fechou nos 10627 pontos e a MM200 nos 9277, portanto temos (10627*0,20)= 2125,40

Se o cálculo for <0, ou seja o DJI está abaixo da MM200, pegamos 20% do valor de fechamento do índice menos a diferença deste valor para a pontuação da média 200 períodos. Por exemplo, no dia 06/03/09, o DJI fechou 6627 pontos e a MM200 nos 9887, uma diferença de 3260 pontos, portanto teríamos (6627-3260)*0,20=673,40

Segunda fórmula:

40% do quociente entre a cotação do S&P500 e o VIX (índice de volatilidade). Por exemplo: ontem o S&P500 fechou nos 1136 pontos e o VIX nos 16,96, portanto temos (1136/16,96)*0,40=26,79

Terceira fórmula:

40% do quociente entre a cotação do DAX (principal índice alemão) e o VDAX (índice de volatilidade do DAX). Por exemplo: ontem o DAX fechou nos 5943 pontos e o VDAX nos 20,33, portanto temos (5943/20,33)*0,40=116,93

Depois do cálculo das três formulas, somamos os resultados e temos o indicador Macromarkets Equity Risk. Neste caso, o valor do indicador ontem foi de 2269,12.

Segundo o autor, valores acima de 2000 pontos representam um mercado com volatilidade reduzida e portanto propício para operações long (comprado). Abaixo deste patamar, o trader deve observar oportunidades para operar vendido. Além disso, Bagato traça resistências e suportes no indicador que também servem como parâmetro operacional.

O interessante deste indicador é o fato de ele  agrupar o comportamento gráfico dos principais índices mundiais juntamente com os índices de volatilidade. Através dele, segundo Bagato, podemos conhecer o momentum do risk equity, fundamental para avaliarmos a hora certa de abrir uma posição no mercado. O autor ainda resalta que o indicador funciona melhor na escala semanal já que capta menos os ruídos da periodicidade diária.

Como já frisei testei pouco esta abordagem, mas resolvi mesmo assim compartilhá-la com vocês. Portanto, comentem e critiquem o que acharam do indicador de Luca Bagato. Pode ser de alguma ajuda para as nossas operações aqui no mercado brasileiro?

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risco

Cada vez mais me convenço que além de ter um eficiente setup de trading, o trader precisa conhecer as condições de risco do mercado. Nestas férias tive a oportunidade de ler a obra de um trader italiano chamado Luca Bagato que apresenta um indicador interessante sobre como captar o humor do mercado mundial. Em seu livro “Gli indicatori anticipatori di Macromarkets”, Bagato descreve o Macromarkets Equity Risk utilizando índices acionários e medidas de volatilidade como o VIX e o VDAX (o equivalente do VIX para o mercado alemão).

Confesso que estou apenas começando a estudar este indicador  e portanto não posso fazer uma avaliação mais minuciosa, mas baseado nas experiências relatadas pelo autor e descritas no livro, estou fortemente inclinado a usá-lo nas minhas análises.

Mas chega de conversa fiada e vamos direto ao conceito do Macromarkets Equity Risk.

O indicador utiliza três fórmulas como parâmetro e dá um peso para cada uma delas.

Primeira fórmula:

Calcular a distância em pontos entre a cotação do Dow Jones e a sua média de 200 dias.

Se o cálculo for >0, ou seja o DJI está acima da MM200, pegar 20% do valor de fechamento do índice . Por exemplo: ontem o DJI fechou nos 10627 pontos e a MM200 nos 9277, portanto temos (10627*0,20)= 2125,40

Se o cálculo for <0, ou seja o DJI está abaixo da MM200, pegamos 20% do valor de fechamento do índice menos a diferença deste valor para a pontuação da média 200 períodos. Por exemplo, no dia 06/03/09, o DJI fechou 6627 pontos e a MM200 nos 9887, uma diferença de 3260 pontos, portanto teríamos (6627-3260)*0,20=673,40

Segunda fórmula:

40% do quociente entre a cotação do S&P500 e o VIX (índice de volatilidade). Por exemplo: ontem o S&P500 fechou nos 1136 pontos e o VIX nos 16,96, portanto temos (1136/16,96)*0,40=26,79

Terceira fórmula:

40% do quociente entre a cotação do DAX (principal índice alemão) e o VDAX (índice de volatilidade do DAX). Por exemplo: ontem o DAX fechou nos 5943 pontos e o VDAX nos 20,33, portanto temos (5943/20,33)*0,40=116,93

Depois do cálculo das três formulas, somamos os resultados e temos o indicador Macromarkets Equity Risk. Neste caso, o valor do indicador ontem foi de 2269,12.

Segundo o autor, valores acima de 2000 pontos representam um mercado com volatilidade reduzida e portanto propício para operações long (comprado). Abaixo deste patamar, o trader deve observar oportunidades para operar vendido. Além disso, Bagato traça resistências e suportes no indicador que também servem como parâmetro operacional.

O interessante deste indicador é o fato de ele  agrupar o comportamento gráfico dos principais índices mundiais juntamente com os índices de volatilidade. Através dele, segundo Bagato, podemos conhecer o momentum do risk equity, fundamental para avaliarmos a hora certa de abrir uma posição no mercado. O autor ainda resalta que o indicador funciona melhor na escala semanal já que capta menos os ruídos da periodicidade diária.

Como já frisei testei pouco esta abordagem, mas resolvi mesmo assim compartilhá-la com vocês. Portanto, comentem e critiquem o que acharam do indicador de Luca Bagato. Pode ser de alguma ajuda para as nossas operações aqui no mercado brasileiro?

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