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Você quer estar comprado naqueles ativos que no fim do ano serão os campeões de rentabilidade ? Simples. É só comprar TH.

O TH é também conhecido como topo histórico. Pros menos familiarizados com expressões do meio, topo histórico quer dizer a maior cotação de determinado ativo em todos os tempos. Sua máxima histórica, seu ápice em termos de valor.

Agora vamos esmiuçar esta operação que, de tão banal, é simplesmente desprezada por 99% dos traders. Vamos analisar o que está por trás deste seletíssimo grupo de ações que estão sempre rompendo o TH.

Sempre escutamos que deve-se comprar no suporte e vender na resistência. Comprar barato e vender caro. Aqui é diferente. Vamos comprar caro pra vender mais caro ainda.

As ações que rompem o TH estão, obviamente, em tendência primária, secundária e terciária de alta. No mínimo, em tendência terciária lateral. Pra operar na ponta da compra, convém sempre procurar aquelas ações que estão com as tendências em alta. Muito mais seguro.  Se podemos escolher o que operar, pra que aumentar nosso risco ?

Graficamente, toda ação que rompe o TH tem caminho livre, já que não há resistências pela frente. O céu é o limite.

Operando dessa maneira estabelecemos um super filtro que vai pescar só as campeães. Quem compra TH compra ações com força. Muita disposição pra ir além dos preços atuais.

Os investidores fundamentalistas continuam achando que ela vale mais e mais. “Tá barata, vamos comprar que ainda tá barata !” “O preço-alvo tá longe. É uma pechincha.”

A ação também pode estar sendo catapultada pelo efeito manada da multidão, mas não vejo problema. Vamos surfar essa onda. Quando perceberem que ela está supervalorizada, seremos stopados (sim, fomos subindo nossos stops) e brindaremos ao belo movimento, cheios de grana no bolso

E se o mercado como um todo cair muito, ficando muito longe do TH ? Aí pode-se selecionar as que recuaram menos e entrar quando superarem o último topo (ou a máxima da semana anterior, se operar pelo gráfico diário). Elas, provavelmente, serão as primeiras a romper o TH. Mas opte sempre pela compra ao romper a máxima.

E o IFR ou qualquer indicador que esteja apontando que o papel está sobrecomprado ? Joga tudo fora. Atenha-se ao preço. Ele é o mais importante.

Queremos captar parte de um movimento mais longo, então o stop também não pode estar muito curto. E nada de vender porque acha que vai começar a cair. Só saio de uma operação desta quando sou jogado pra fora do mercado pelo stop

Como escolher uma entre várias que estão rompendo o TH ? Moleza. É por ordem de chegada. Rompeu primeiro é sua primeira compra. Rompeu em seguida, pronto, já comprou a segunda.

Foi stopado ? Faz parte. Entra em outra que esteja rompendo o TH. E assim segue. Duvido que no fim do ano você não tenha beliscado um bom lucro nas melhores do ano. É uma espécie de seleção natural de ativos. É também a famosa tentativa-erro, um jeito de operar de forma sistemática.

Rompimento de TH pra mim é imperdível. Só deixo passar quando não tenho mais capital pra investir.

Agora, por que o ser humano tenta complicar o simples ? Não faço idéia, mas já tentei dificultar por muito tempo também. Agora eu só faço o simples.

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O perfil dos leitores do blog é muito variado. Por aqui passam traders/investidores ativos, profissionais do mercado e até mesmo indivíduos que nunca tiveram a experiência de aplicar na bolsa de valores.

Pensando neste último grupo, resolvi escrever este artigo, repassando alguns conceitos básicos sobre a formação de um trader.

Todo trader que pretende se aventurar no mercado financeiro precisa desenvolver um “trading program” baseado em três fatores importantes: definição da tendência, timing e gestão patrimonial.

• A definição de uma tendência é o primeiro passo para que o trader possa tomar uma decisão operacional. Conhecendo a tendência é possível saber se o trader será comprador ou vendedor, ou até mesmo, nenhuma das duas opções quando o mercado está lateralizando. Identificando de forma errada a tendência, dificilmente as próximas etapas permitirão que a operação seja vencedora.

• As técnicas operacionais ou o timing tem a função de identificar o momento preciso de entrada e saída do mercado. Muitas vezes, o trader pode ter identificado corretamente a tendência do mercado, mas devido a um timing ruim, não consegue fechar uma operação com lucro. O timing é de natureza totalmente técnica, ou seja, até mesmo um operador orientado pela análise fundamentalista, precisaria utilizar os instrumentos técnicos se quisesse definir os pontos de entrada e saída.

• O terceiro fator, e sem dúvida, o mais importante, consiste na gestão patrimonial. Por gestão do patrimônio entendo o acompanhamento das seguintes áreas: formação de um portfólio, diversificação, escolha do capital a ser investido ou colocado em risco em cada tipo de mercado, o uso dos stops, o manejo de risco, o controle psicológico após momentos de sucesso e insucesso e a definição do perfil (agressivo ou conservador) do trader/investidor.

Resumindo, podemos afirmar que definindo a tendência o trader sabe o que fazer (comprar ou vender), o timing o ajuda a decidir quando comprar e a gestão patrimonial determina como posicionar a operação.

Depois de alguns anos operando no mercado e principalmente após conhecer inúmeros operadores técnicos, posso afirmar que nunca encontrei um trader que tenha tido sucesso sem utilizar com eficiência a gestão patrimonial. É muito fácil encontrar consultores, treinamentos e cursos sobre análise técnica que ensinam como identificar a tendência e técnicas operacionais de timing. Difícil, aqui no Brasil, é ter acesso a material de qualidade sobre como gerir o capital destinado  à renda variável.

O ponto crucial da gestão patrimonial é permitir que o trader , através de uma expectativa positiva criada por instrumentos técnicos, sobreviva no mercado por um longo período.

Pensando na audiência rotativa do blog e com a expectativa de ter conseguido despertar o interesse pelo assunto, gostaria de deixar abaixo, alguns links de artigos já escritos por mim sobre a importância do manejo do capital:

• Money Management

• Expectativa Positiva

• Martingale

• Antimartingale

• A formula de Kelly

• Fixed Fraction Method

Boa leitura !

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Antes de iniciar o artigo quero deixar claro que isso é apenas um estudo sobre uma empresa em uma determinada data. O único responsável pelas suas decisões no mercado é você e esse estudo não é nenhuma recomendação para a ação.

Hoje muitos participantes do mercado acreditam que o mercado já está caro, principalmente para o curto prazo. Os chamados investidores em valor já não conseguem aproveitar as barganhas que apareciam quatro meses atrás. Poucas ações parecem apresentar uma boa margem de segurança ou um desconto decente para fazer alguma posição.

Garimpando algumas informações em um software de análise fundamentalista os números da Profarma saltaram aos olhos. A Profarma é uma das maiores distribuidora de produtos farmacêuticos do Brasil e detém uma importante fatia do mercado.

O primeiro aspecto que me chamou a atenção:

Ativo circulante: 875.752 k
Passivo circulante: 312.499 k
Passivo não-circulante: 135.546 k

Deduzindo do ativo circulante o passivo circulante e o passivo não-circulante obtemos um valor de 427.707 k. Ou seja, recebendo os seus direitos de curto prazo e pagando as suas obrigações de curto e longo prazo ainda resta um valor de quase 500 k. No dia 20/05 o valor de mercado da empresa era 290.772 k, obtemos assim uma relação muito interessante entre o valor de mercado da empresa e o que resta de valor subtraindo os passivos dos ativos circulantes, aproximadamente 0,67. Esse era um dos indicadores preferidos de Benjamin Graham, pois ele acreditava que esse número mostrava se a empresa estava descontada ou não. Quando temos um número abaixo de 1 com certeza é uma empresa para se olhar com mais cuidado pois ela pode estar sendo muito subavaliada pelo mercado.

Olhando outros números agora, o valor patrimonial da ação naquela data era 13,33 e no mercado a ação estava cotada a 8,20. Temos assim uma relação P/VPA de 0,61, me parece ser um valor bem interessante, mostrando um bom patamar de desconto. Imagina se essa relação de P/VPA passa de 0,61 para 1,00 temos uma valorização superior a 60%. Analisando agora o famoso P/L, a empresa naquele dia apresentava um P/L de 8,62, não é muito alto nem baixo, a empresa já esteve negociando com esse indicador em níveis mais favoráveis.

A liquidez da empresa parece bastante confortável, em níveis superiores aos sugeridos por Ben Graham. A liquidez geral é de 2,09 e a liquidez corrente está em 3,10. Agora o aspecto da empresa que mais me preocupa é a rentabilidade do negócio. Veremos que o negócio de distribuição de produtos farmacêuticos e medicamentos em geral não apresenta uma rentabilidade sobre o patrimônio alta como em outros setores. Isso é uma característica do setor, margens apertadas.

Vamos aos números:  a empresa apresenta um ROE de 7,06%, uma margem bruta de 8,95% e uma margem líquida de 1,34%.

Mesmo sendo uma característica do setor, estes números são um risco, pois se a empresa não for muito hábil para conter os seus custos e manter sua margem, um prejuízo trimestral com certeza ocorrerá. Em relação a isso pesquisei o histórico de lucros trimestrais da empresa, desde o 4T de 2005 a empresa apresentou um único trimestre de prejuízo que foi o trimestre do IPO (na oferta pública o preço da ação foi 22,50). Provavelmente esse resultado foi negativo devido aos custos de realizar um IPO. Mas admito que não li o relatório daquele trimestre. De qualquer forma é uma empresa que tem no mínimo um histórico recente de produzir resultados positivos, o que me deixa um pouco mais confortável em relação ao risco de trabalhar com margens apertadas.

Enfim, posso discorrer sobre outros números e múltiplos, mas acho que os apresentados aqui podem nos dar uma noção sobre a possibilidade de retorno da ação. Não sei se essa ação vai subir na próxima semana ou no próximo mês, mas quando o valor de mercado convergir para o valor intrínseco o retorno pode ser bem interessante, se o mercado voltar a cair pelo menos ficarei tranqüilo que paguei por essa ação menos do que ela vale segundo o estudo feito pois acredito que existe uma boa margem de segurança para realizar esse investimento.

Artigo escrito pelo leitor Julius Clarence.

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O retorno recebido por conta do artigo “A arte da paciência” foi tão grande que eu resolvi abordar mais uma vez o tema. Percebi que os aspectos mentais da atividade de um trader são a principal preocupação da maioria dos traders que buscam o sucesso.

A forma como os traders profissionais encaram o mercado é igual a dos jogadores profissionais de pôquer. Dá pra fazer uma analogia.

Quem joga pôquer só pra se divertir, mas tem a curiosidade de acompanhar os campeonatos pela TV ou ler em sites especializados dicas pra melhorar seu jogo, sabe que ter sorte é o menos importante numa mesa. O que vale são estudo das probabilidades, método e disciplina. Muita disciplina.

No filme Cartas na Mesa, um clássico sobre pôquer, o protagonista, jogador profissional, diz, num certo momento, que ele pode, sim, perder algumas rodadas pros amadores, mas no fim da noite terá levado pra casa o maior prêmio. A sorte irá garantir algumas mãos vencedoras aos demais, mas serão eles capazes de administrar o capital acumulado com essa boa maré? Ou será que terão paciência pra esperar cartas que aumentem suas possibilidades de sucesso? Ficar rodada após rodada só assistindo aos outros ganharem e ele de fora? Acho bem improvável…

Parece com operar na Bolsa? Sim, é bem parecido com operar profissionalmente, sendo que no pôquer ainda se pode blefar, o que os profissionais fazem muito pouco, e no mercado, não. E operar profissionalmente não significa apenas viver disso, extrair seu sustento da atividade. Significa encarar de uma forma séria. Ter plano de entrada e de saída. Usar seu manejo de risco, gerenciar seu capital e saber admitir perdas. Estou falando de pôquer profissional ou de traders profissionais? Dos dois…

Tanto na Bolsa como no pôquer temos dinheiro, pressão, sentimentos como ganância e medo. Experimentem jogar com amigos sem valer dinheiro. Depois joguem a dinheiro, mas um cacife (valor inicial pra entrar) baixo. Algo em torno de R$ 10. Faz diferença. Agora experimentem jogar com um cacife em torno de R$ 100. O volume de dinheiro envolvido muda tudo.

O mesmo vale pra trades no papel, trades com o chamado dinheiro da cachaça e trades com dinheiro de verdade, o bastante pra fazer diferença em sua conta no fim do mês ou do ano. Aqueles que te fazem suar frio, te impedem de sair da frente do micro e te fazem vibrar ou lamentar como num jogo de futebol. Por isso é tão difícil viver exclusivamente disso. Difícil, mas perfeitamente possível. Desde que se faça o certo. O resultado consistente só vem com a prática do “fazer o certo”. Os lucros virão a reboque, acredite nisso.

Façam uma experiência. Joguem pôquer e só entrem nas rodadas com cartas boas. Abandonem as rodadas em que saírem com cartas ruins, mesmo que vocês já tenham colocado algum dinheiro no jogo. Joguem só as boas mãos. Quando saírem daquela rodada que lhes parecia desfavorável, memorizem suas cartas e acompanhem o desenrolar entre os demais que ficaram. Contabilizem quantas rodadas vocês iriam ganhar e quantas iriam perder se tivessem ido até o fim. Teriam ganho pouquíssimas mãos e perdido a maioria, com certeza.

Mudando de canal, o trader profissional é como um surfista profissional. Ele está num campeonato, atrás na contagem e faltando poucos minutos pra acabar a bateria. Só a onda certa o salva. Às vezes ela vem, às vezes, não. Mesmo quando ela não vem e ele perde a bateria, sai com a certeza de ter feito o certo, de ter esperado o momento ideal, mesmo que não tenha vindo.

Esse comportamento vai torná-lo vencedor. Sorte a longo prazo não tem importância, o que manda mesmo é a repetição da prática correta.

Os melhores, traders, jogadores ou surfistas, não são bons apenas tecnicamente, mas também contam com uma incrível capacidade de concentração, sangue-frio e disciplina. Mesmo que sejam vibrantes, extrovertidos, por dentro estão concentrados.

Nos campeonatos são sempre os mesmos que chegam às finais. Será coincidência? Aposto que não…

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Uma das teorias mais discutidas em finanças é a de que o mercado é eficiente. Conceitualmente, um mercado é eficiente quando nos preços dos ativos todas as informações estão refletidas. Já abordei “an passant” este assunto outras vezes aqui no blog (Fundo ativo ou passivo?), mas depois da crise finaceira mundial vivenciada recentemente, acho oportuno voltar ao tema.

Do ponto de vista prático, a grande discussão é se é possível superar o mercado. Basicamente, a questão que se coloca é se a gestão ativa de investimentos propicia um retorno superior à gestão passiva. Quanto maior o grau de eficiência do mercado menor seria a possibilidade de obtenção de uma taxa acima do benchmark.

Teoricamente, a tendência é que os mercados sejam cada vez mais eficientes, quer pela maior disseminação de informações, quer seja pela existência de regras mais claras e transparentes nas operações. Cabe também destacar que mercados mais desenvolvidos tendem a ser mais eficientes. Assim como os preços dos ativos mais líquidos tendem a refetir melhor as informações.

Um ponto interessante a ser comentado é que a idéia de eficiência de mercado não implica que os preços devam ser estáticos. Pelo contrário, ela determina que as mudanças nos preços dos ativos sejam aleatórias e devem refletir imediatamente a incorporação de novas informações nos preços. Assim, o que está por trás desse conceito é justamente a idéia de racionalidade, pois num modelo de racionalidade os preços dos ativos só mudariam em virtude de novas informações.

Não foi o que aconteceu no final do ano passado. Os investidores foram movidos pelo efeito manada (pânico) e deixaram  de lado o verdadeiro valor de cada empresa. A crise do subprime derrubou a idéia de que os mercados são perfeitos ou profundamente racionais. Agora, com a retomada dos preços e a volatilidade dos mercados voltando ao normal, as ações podem voltar a refletir melhor os fundamentos, porém ficou evidente que uma ferramenta capaz de interpretar a psicologia de massa é muito necessária na tomada de decisão.

Neste ponto, cabe uma reflexão por parte do leitor. Se você for adepto da eficiência de mercado, sua carteira poderia ser diversificada aleatoriamente, ou seja, você poderia ficar posicionado passivamente num índice amplo, como o PIBB11 (que reflete o IBX50) ou nos novos fundos ETF’s da Bovespa (BOVA11, MILA11, SMALL11 – veja artigo). Se, por outro lado, você acreditar que é possível bater o mercado, a sua estratégia seria ativa. Importante salientar que o fator tempo é importante nessa discussão, pois é relativamente fácil bater o mercado no curto prazo, mas vai ficando cada vez mais difícil quando os prazos vão se dilatando.

Existem gestores com um histórico de superação do benchmark de forma relativamente consistente. A questão básica parece ser não se o mercado é ou não eficiente, mas qual é o grau de eficiência do mercado. Assim, pode-se estabelecer uma política de investimentos que irá determinar até onde vale a pena garimpar na busca de retornos acima da média.

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Tenho feito análises para swing trades, baseadas em gráficos diários, porém existe a opção de fazermos position trades, onde só é necessário analisar gráficos semanais.

Cada prazo operacional tem suas vantagens e desvantagens.

O swing trade dura, em média, de dois a seis dias, podendo se estender caso o stop que vai sendo ajustado não seja acionado.

O position trade dura, em média, de duas a doze semanas. Também pode ir além em movimentos bastante incisivos se o stop não for acionado.

A periodicidade de position é muito mais fácil de operar, menos sujeita a stops e que gera menor custo em corretagens. Sem contar, claro, do pequeno nível de estresse. Este é, sem dúvida, o prazo pra quem não tem muita experiência em operar. Melhor aprender a pilotar em um kart que em um F-1.

O trader que não tem tempo pra acompanhar o mercado o dia todo só deve pensar em fazer position trade. Basta analisar num fim de semana uma pequena lista de papéis, listar os que podem gerar compra na semana que vai entrar e colocar uma ordem start de compra no preço desejado.

O trader deve checar no fim do pregão para ter certeza que foi executada a ordem de compra em tal papel. Se atingiu o valor desejado e não foi executada por algum motivo, ele deve enviar uma ordem normal de compra naquele valor que desejaria ter pago.

Em tendências claras de alta, é sem dúvida, a mais rentável, pois estaríamos acompanhando o movimento mais amplo do ativo, não sendo atrapalhados pelos pequenos ruídos, movimentos de correção, normais em qualquer mercado. Estes ruídos, muitas vezes, tiram o trader da operação sem necessidade. E como muitas vezes os preços não recuam até o ponto desejado, o trader acaba não conseguindo voltar e ficando fora daquele movimento.

Em tendências laterais os swing trades são mais rentáveis. Compra-se no suporte e vende-se na resistência, sempre usando o stop com muita rigidez, mesmo que ele te tire da operação antes dos preços baterem na resistência. No prazo de position em mercados andando de lado, corre-se o risco de comprar um papel, começar a ter lucro e sair uma ou duas semanas tendo devolvido o mesmo lucro ao mercado.

Para evitar este ganha e perde muitos trades que preferem o prazo de position optam por realizar parte da posição num determinado preço-alvo. Se o preço do papel começar a cair ele já embolsou o lucro de parte da operação. Se continuar subindo ainda restou a outra parte pra “surfar” aquele movimento.

Outro ponto a ser analisado é o stop. Ser stopado frequentemente é normal em swing trades. Entrar numa operação e ser stopado, com o tempo pode ir minando a resistência dos trades que acabam relaxando nos stops e o resultado são perdas que podem doer um pouco no bolso ou doer tanto a ponto de tirar o iniciante do mercado para sempre.

Mas tem trader que gosta da emoção do jogo e não tem a paciência de entrar numa operação e só sair dela semanas depois. Não operar por um dia é quase como não comer o dia inteiro. Estes traders ou aprendem a dominar as emoções ou se especializam em swing trades ou mesmo day trades.

O melhor a fazer é achar o  tempo operacional que se encaixe no seu perfil. Ou ter duas carteiras, uma de swing e outra de position, de preferência em corretoras diferentes para não misturar as estações. Depois de um período  compare as duas e defina o melhor estilo, seja pela rentabilidade, seja pelo esforço demandado.

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Essa estratégia gráfica foi desenvolvida pelo famoso trader americano Larry Connors e publicada no livro de Jeff Cooper, “Hit and Run Trading”.

A intenção é identificar o momento certo para abrir uma posição quando um papel se encontra em uma forte tendência, as chamadas “runaway stocks”. Muitas vezes nos deparamos com um ativo que apresenta uma excelente configuração gráfica, mas devido ao forte movimento em curso, não conseguimos eftuar a operação.

A estratégia 1234’s de Connors, tem exatamente este intuito. Connors, percebeu que é bastante comum os papeis que entram em um trend realizarem uma pausa de três dias antes de retomarem a “corrida”. Identificando os ativos que se encontram nesta pequena correção é possível elaborar uma estratégia para que possamos subir a bordo e continuar surfando a tendência.

Vamos detalhar a estratégia considerando uma operação de compra:

1- Identificar um papel que esteja em uma tendência de alta clara. Considerar uma tendência de alta quando o indicador ADX (14) estiver acima de 30(*). Quanto maior o valor do ADX, melhor.

2- O +DI (14) precisa ser superior ao –DI(14).

3- Esperar que o ativo realize uma correção do tipo 1-2-3, ou seja que os preços façam três mínimos consecutivos decrescentes ou uma combinação qualquer que tenha dois mínimos decrescentes e uma inside bar. (vejam os exemplos)

4- Apenas no quarto dia, realizar a compra no rompimento da máxima do terceiro dia. O stop inicial deve ser colocado abaixo da mínima do setup.

5- Assim que o trade caminhar a nosso favor, acompanhar a movimentação através de um indicador de trailing stop (Hilo Activato, SAR, etc…)

(*) – Para o mercado brasileiro, pela minha experiência, sugiro usar o patamar dos 20 no ADX(14).

A mesma metodologia pode ser aplicada para uma operação na venda.

Vejamos alguns exemplos:

Importante: O uso do money management em operações deste tipo, meramente especulativas, é fundamental. Utilize algum algoritmo de manejo do capital evitando correr grandes riscos financeiros para a carteira.

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Análise técnica é um negócio de probabilidades. Sendo assim, aumenta muito a chance do trade ser bem sucedido se formos exigentes com nossos set-ups.

Eu sigo o seguinte roteiro:

Defino o prazo operacional. Swing trade (gráfico diário) ou position trade (gráfico semanal). Raramente faço day-trades, apenas se quiser usar meu limite operacional na corretora. Para swing só opero ações de muita liquidez. Para position pode ser small-cap.

Na grande maioria das vezes só opero ativos com as 3 tendências em alta (se for operar na compra, claro). Quando planejo um trade contra a tendência uso bem menos capital. Para position a tendência terciária (gráfico diário) não é importante.

Para swing compro num suporte claro e com candle de reversão. Ou em rompimento de congestão, se o papel não estiver muito esticado, e com bom volume. Mesmo assim, no caso de operar o rompimento, ainda coloco metade do capital se o cenário não for muito positivo. A outra metade eu reservo para um eventual pullback ao ponto de rompimento da congestão.

Para position compro no recuo de um ativo que está com as tendências secundárias e terciárias em alta até um suporte importante. Espero fazer um candle de reversão e romper a máxima deste candle na semana seguinte. Este ponto de suporte pode ser topo anterior rompido ou MM21 ou MM55. Muitas vezes o ativo não recua tanto assim e rompe a máxima da semana anterior. Entro do mesmo jeito, para mim é demonstração de força, de que ele não quer cair.

Topo histórico (para position) para mim é imperdível. Sei que o risco é maior, já que o ativo se encontra esticado pra cima, mas romper a máxima de todos os tempos significa muita força. Entro com menos capital, mas procuro não perder.

O básico pra qualquer prazo operacional é traçar suportes, resistências e linhas de tendência. Depois as médias móveis. Uso atualmente as de 9, 21 e 55 períodos. Por fim, bandas de bollinger. Ajudam em qualquer prazo operacional.

Uso candles. Já operei com gráfico de barras, mas o candle contém mais informações.

O único indicador que eu olho é o IFR, e mesmo assim sem ligar muito pra ele. Além, claro, da barra de volume.

Fibos só para endossar meu ponto de entrada se não estou seguro.

Figuras só se saltarem na minha frente, ou seja, muito claras. Umas são mais fortes que outras. Rompimentos de retângulos e mastro-bandeira são as preferidas, mas nada mais são que rompimentos de resistências.

E, sempre, sempre, sempre, stop e manejo de risco. Em qualquer prazo, em todos os trades. Nunca entro em nada sem definir antes onde é a saída de emergência e o quanto eu posso perder naquela operação.

Artigo escrito por Marcos Moore, do site TraderPro

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Sem dúvida, o maior expoente da metodologia do investimento em valor é o presidente da Berkshire Hathaway, Sr. Warren Buffett. Buffett, o segundo homem mais rico do mundo,  foi discípulo de Benjamim Graham, autor do clássico livro “O investidor inteligente”  e pai da escola que tem como premissa básica o investimento em empresas que estão sendo negociadas a um preço bem abaixo do seu valor justo.

Todos concordam que empresas baratas e com uma “boa margem de segurança” (como o próprio Graham, gostava de chamar as pechinchas do mercado) são investimentos que no longo prazo tendem a gerar ótimo retorno. Difícil porém, é saber avaliar corretamente o valor justo de uma companhia.

Estimação da taxa livre de risco e do prêmio de risco, estimativa do custo de capital, estimação de fluxos de caixa, modelos de fluxo de caixa descontado (de dividendos, do acionista e da empresa), avaliação por múltiplos, opções reais, avaliação de ativos intangíveis, comentários sobre fusões e aquisições… estes são alguns dos pontos que devem ser considerados, usando a escola fundamentalista, para que possamos avaliar uma empresa.

Muitos profissionais do mercado levam dias, inclusive meses, analisando balanços e calculando o valuation de uma empresa. Um trabalho árduo e com muitas variáveis, que muitas vezes não traz o resultado esperado.

Lendo a biografia de Warren Buffett, “A bola de neve”,  podemos perceber como o megainvestidor sempre se preocupou com o perfil do gestor/administrador da  companhia em que investe, antes mesmo de olhar os números de um balanço. A procura é por profissionais dinâmicos e competentes capazes de gerar caixa e consequentemente agregar valor para a empresa. Além disso, para Buffett, o valor de uma empresa vem do seu bom posicionamento mercadológico, da sua correta identificação das ameaças e oportunidades existentes no mercado.

A leitura que faço dos ensinamento do livro de  Buffett é de que avaliar uma empresa sem levar em consideração a sua inserção no ambiente, a sua estratégia e o impacto disso tudo nos seus drivers (administradores) pode ser uma experiência simples e desastrosa. E isso tudo não pode ser fornecido apenas olhando para os números apresentados no relatório anual da companhia.

A preocupação do analista em entender a empresa, o seu modelo de negócios, os recursos que de alguma forma contribuem para a geração de valor é de fundamental importância para uma boa análise do tipo fundamentalista.

A idéia deste artigo, não é fazer uma crítica à abordagem em investimento em valor. Longe disso. Gosto muito do tema. Em uma carteira de acumulação de longo prazo, muitos dos conceitos desta escola devem ser usados por todos. Apenas desejo enfatizar que o mundo dos investimentos não é uma ciência exata que pode ser mensurada objetivando resultados precisos. Uma abordagem mais ampla e pessoal é imprescindível.

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Entre o segundo semestre de 2002 e o primeiro semestre de 2008 observamos um grande ciclo virtuoso na economia mundial. Nesse período, muitos brasileiros foram atraídos para a bolsa de valores devido aos enormes ganhos que as ações proporcionaram. Muitos ganharam dinheiro com relativa facilidade, pois o forte mercado altista possibilitava ganhos até para leigos sem um bom sistema de investimentos. Entretanto, a recente crise do subprime provocou enorme prejuízo principalmente aos investidores iniciantes que entraram na fase final desse ciclo de expansão. Investidores assustados saíram do mercado tentando salvar o que restou de seu patrimônio; outros estão rezando para o mercado voltar a subir. E outros que estavam pensando em começar a investir desistiram da ideia.

O que a maioria dos brasileiros desconhecem, é que o mercado de ações possibilita ganhos até quando está em queda. Seria quase inevitável ficar sem engolir algum prejuízo com essa reviravolta no mercado, mas tenha certeza de que há investidores ganhando rios de dinheiro com a queda das ações.

Além de comprar ações para tentar ganhar com sua possível valorização há a possibilidade de fazer operações de venda para tentar lucrar com a queda dos seus preços. Isso pode ser realizado de duas formas: efetuando vendas a descoberto ou vendas alugadas.

A venda a descoberto é um tipo de operação permitida apenas para realização de day-trades (operações iniciadas e terminadas no mesmo dia). Nesse tipo de operação o investidor vende ações que não possui em sua custódia esperando que seus preços caiam abaixo do preço de venda. Ao recomprar as ações mais barato do que vendeu, o investidor estaria lucrando com a diferença entre o valor que recebeu pela venda a descoberto e o valor que desembolsou para recomprar as ações e assim encerrar sua operação.

As operações de venda a descoberto podem ser realizadas por meio de um sistema de operações que utiliza a Análise Técnica como forma de análise das ações. A seguir, vamos estudar um exemplo.

Temos na figura ilustrativa um gráfico da PETR4 na periodicidade de 5 minutos. No ponto A encontramos o papel dentro de uma tendência de baixa fazendo um repique até a resistência dada pela média móvel de 21 períodos e o suporte rompido, anteriormente, no movimento de expansão que precedeu essa correção. Repare que esse movimento de alta se deu com candles de corpos pequenos até culminar num doji em cima da resistência. Por essa leitura dos candles vemos que o movimento de alta não possui força. O doji formado na resistência nos dá um sinal de que é possível ocorrer uma retomada do movimento de baixa a partir desse ponto.

Se fôssemos operar esse papel poderíamos vendê-lo a descoberto na perda da mínima do doji. E também poderíamos traçar a extensão alternada de Fibonacci e combiná-la com os suportes para projetarmos o alvo da operação. Veja em B que temos um suporte dado pelo gap formado na abertura do pregão, nesse dia, nas proximidades da extensão alternada de 100%. Esse seria o nosso ponto de recompra do ativo para encerrar a operação. Observe que a PETR4 atingiu justamente esse nível de preços antes de fazer nova correção do movimento de baixa. Se tivéssemos seguido o plano de ação descrito, teríamos obtido um lucro bruto próximo de 0,7% – o que é bem razoável para um day-trade.

Como as vendas a descoberto são permitidas apenas para day-trades, aqueles que desejam montar operações de venda de maior duração precisam recorrer ao aluguel de ações.

Uma operação de venda alugada consiste em alugar ações de outros investidores mediante o pagamento de uma taxa de juros anual ao doador das ações e uma taxa de intermediação à corretora. Para efetuar a operação, o investidor entra em contato com a corretora por um de seus canais de atendimento e solicita as ações. Esclarecido detalhes como quantidade de ações, taxa de juros (valor a ser pago pelo aluguel), tipo de contrato (reversível ou não-reversível) e prazo de duração do mesmo a mesa de operações da corretora se encarrega de efetuar o aluguel e colocar as ações na custódia do tomador.

Uma vez alugada as ações, o tomador pode vendê-las e recomprá-las quantas vezes quiser até três dias antes do vencimento do contrato de aluguel – devido ao prazo de liquidação de D+3. O contrato pode durar alguns meses, mas se for reversível o tomador poderá devolver as ações no momento em que achar apropriado, pagando somente a taxa de juros proporcional ao tempo em que as ações estiveram sob sua custódia. Essa taxa varia conforme a liquidez do ativo. Um ativo mais líquido como a VALE5 pode ter uma taxa de menos de 0,4% ao ano enquanto um outro menos líquido como a JBSS3 pode ter uma taxa de 8% ao ano.

No próximo exemplo, encontramos a PETR4 no período diário. Vamos ver como a Análise Técnica nos ajudaria a fazer uma operação de venda alugada neste caso.

A partir do meio do gráfico o ativo entra em tendência de baixa. No ponto A encontramos o papel corrigindo logo após romper o suporte. Essa correção sente o suporte rompido atuando como resistência e os preços formam um candle de reversão nesse ponto. Esse seria um sinal de que poderíamos iniciar uma operação de venda. Aqui também poderíamos traçar a extensão alternada de Fibonacci e descobriríamos que há um suporte em torno de R$ 32,64 logo após a extensão de 100%, conforme podemos observar em B. Esse seria nosso alvo para recomprar as ações e encerrar a operação. Então, no dia seguinte, poderíamos efetuar uma venda a descoberto na perda da mínima desse candle de reversão e em seguida alugar ações na mesma quantidade da venda realizada para nos mantermos posicionados até o alvo da operação. Conforme é possível observar, nesse caso também seríamos bem sucedidos ao recomprar as ações exatamente no alvo. O lucro bruto dessa operação seria algo próximo de 11% depois de quatro dias posicionados.

A partir desses exemplos podemos afirmar que não importa se o mercado se encontra em tendência de alta ou de baixa, mas sim sabermos aproveitar seus movimentos.

Estamos passando pela pior crise econômica desde 1929. A maioria dos investidores na ativa nunca viram coisa parecida. Como podemos constatar, a vida de muita gente foi prejudicada. Empregos foram perdidos, famílias estão em dificuldades financeiras… Contudo, é verdade quando dizem que toda crise trás oportunidades. Para os brasileiros, em especial, a crise está trazendo uma oportunidade para repensar seus conceitos e expandir seus horizontes como investidores da bolsa se valores; é uma chance de aprender a operar nos mercados em baixa assim como os norte-americanos já fazem há muito tempo.

Obs.: Todo tipo de operação, seja de compra ou venda, deve ser protegida por stops.

Marcos Abe é investidor e autor do livro “Manual de Análise Técnica: Essência e Estratégias Avançadas”.

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